第9章 项目投资决策.docVIP

第三讲 项目投资决策理论的改进 一、人们对净现值、内收益率和盈利指数的初始认识 企业评价长期投资项目的财务可行性指标主要有投资收益率、投资收回期、投资年平均成本、净现值（Net Present Value，NPV）、内部收益率(Internal rate of return, IRR)和盈利指数（Profitability Index，PI）等。其中，投资收益率、投资收回期、投资年平均成本等指标简便易行，众人熟知，此处从略。净现值、内部收益率和盈利指数虽然比其他财务指标先进，但仍有不少问题。我们以前曾认为，它们只是完全考虑了资金时间价值，部分地考虑风险价值，基本没有考虑通货膨胀和紧缩价值。 净现值(NPV)是投资项目在其经济寿命期内，按资本成本贴现的各年现金流入量现值之和与各年现金流出量现值之和的差额。其计算公式为： 或者， 式中：n为投资项目的经济寿命期；K为预定的资本成本；分别为第t年的净现金流量、现金流入量、现金流出量和现金流量；NII为投资项目的初始投资额。 净现值法的规则是：在只有一个备选项目的采纳与否决策中，净现值为正时采纳，净现值为负时拒绝；在有多个备选项目的互斥选择决策中，应选择净现值是正值且最大的投资项目。 净现值法的优点是：①运用了时间价值原理；②考虑了风险因素。投资收入贴现率运用市场资金成本率，它随着风险大小而作相应调整，风险越大，资金成本率越高，要求各期