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润滑油深度报告：细分市场众多，整体平稳发展 DONGXING SECURITIES 行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 润滑油深度报告：细分市场众多，整 体平稳发展 ——基础化工行业深度报告 2016 年 12月 16日 看好/维持 基础化工 深度报告 投资摘要： 润滑油工业与国民经济正相关。我国的润滑油工业在相当长的时间内发展较慢， 与世界水平差距较大。但从 80年代开始，整个润滑油产业迅速发展，无论是需求、 品质、增速都迅速提升。近 20年来，我国润滑油消费总量继续增长，结构也发生 了变化。由于汽车保有量的快速增长，车用润滑油需求大幅提升，质量向高端化 转变，工业润滑油消费总量和质量基本稳定，产品精细化程度越来越高。但是近 几年，受经济转型的影响，润滑油消费也从快速增长到“低增长平台”，甚至短 期内略有下滑。 润滑油行业平稳发展。工业润滑油不管比重还是需求量都在逐渐下降过程中，而 车用油的需求量和比重在逐渐升高，主要是由于随着生活质量的提高，交通用油 的需求量在持续升高，而随着经济速度的放缓，大规模的基建和工业投资在减少。 同时，由于我国的润滑油存在不合理的消费和浪费，在未来几年中，仍然存在继 续下降的可能。 润滑油供应链解析。我国的基础油主要以 I、II 类为主，III 类油较少，目前仅 有中石化茂名成功量产，而对基础油的要求已经逐渐过渡到 III 类基础油。添加 剂目前基本上为国外四大添加剂公司所垄断，打破垄断仍需经历较长时间。同时 润滑油生产商呈现三足鼎立的形式，民营企业要突出重围则空间广阔. 未来的发展趋势。民营润滑油企业以自身灵活的经营机制和品牌意识，在区域市 场或某些细分领域内形成独特的竞争优势，使得企业规模逐步扩大，发展成为区 域品牌，未来通过资本市场的运作，有望形成全国性品牌；行业分化趋势越加明 显，低端领域产能无序投放并不会打乱龙头企业成长路径。龙头企业凭借产品的 高性价比、强大的技术开拓能力和客户服务，市场份额将大幅提升。 投资策略：关注具有先发优势、雄厚技术实力、且产品线丰富，布局汽车后市场 的公司。 风险提示：1、润滑油价格大幅下降 2、上游原材料大幅上升。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE 评级 15A 16E 17E 15A 16E 17E 德联集团 0.24 0.29 0.36 56 29 23 强烈推荐 高科石化 0.40 0.51 0.73 110 86 60 推荐 康普顿 1.11 0.91 1.21 55 69 52 推荐 杨若木 010y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 刘宇卓 010liuy uzhuo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S0080114090019 梁博 021liangbo@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480512060006 杨行远 联系人 010y angxy@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480115060007 廖鹏飞 联系人 010liaopf @dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 230 7.69% 重点公司家数 - - 行业市值 24486.45 亿元 4.24% 流通市值 16125.1 亿元 4.01% 行业平均市盈率 81.21 / 市场平均市盈率 22.24 / 行业指数走势图 资料来源：WIND,东兴证券研究所 -30.8% -20.8% -10.8% -0.8% 9.2% 12-9 2-9 4-9 6-9 8-9 10-9 基础化工 沪深300 P2 东兴证券深度报告 润滑油深度报告：细分市场众多，整体平稳发展 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目录 1. 润滑油工业是经济的晴雨表 .................................................................................................................................................................. 4 1.1 润滑油工业与国民经济正相关 ..........................