终极控股股东对企业风险承担的影响研究-广州大学学报.PDFVIP

第１６卷第６期 广州大学学报（社会科学版） Ｖｏｌ．１６Ｎｏ．６ ２０１７年６月 ＪｏｕｒｎａｌｏｆＧｕａｎｇｚｈｏｕＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅＥｄｉｔｉｏｎ） Ｊｕｎ．２０１７ 终极控股股东对企业风险承担的影响研究 ———基于股权、社会资本双重控制链 章细贞，李　乐，雒续源 （中南大学商学院，湖南长沙　４１００８３） 　　摘　要： 随着我国股权结构的集中化趋势，公司治理的重点也逐步转向终极控股股东。学者发 现控股股东通常会借助交叉持股或金字塔等方式实现超强控制以获取私有收益，并由此形成终极 控股股东“股权分析”范式。此外，终极控股股东的管理决策还会受到社会组织、网络关系等社会 资本的影响。基于此，结合社会资本控制链，通过寻找其社会网络关系，进一步研究了终极控股股 东对企业风险承担的影响。研究验证了终极控股股东的普遍性及对风险承担的影响，并发现企业 风险承担与终极控股股东的关系受控股股东社会资本的影响。 　　关键词： 终极控股股东；风险承担；股权控制；社会资本 　　中图分类号：Ｆ８３１．４　　　文献标识码：Ａ　　　文章编号：１６７１３９４Ｘ（２０１７）０６００６８０８ 慎投资及非多元化倾向会削弱企业的风险承担。从第二 引　言 层代理角度，学者发现控股股东对中小股东的侵占行为会 对企业风险承担产生影响：刘鑫、 ［４，６］ Ａｚｏｕｒｙ 从补偿与激励 企业风险承担作为企业经营和收益不确定下的承担 机制入手，得出现金流权与风险承担的Ｕ型关系及两权 能力，将影响经营管理决策、企业价值甚至经济的全面发 ［７］ 分离与风险承担的倒 Ｕ型关系；解维敏等 指出大股东 ［１］ 展，其研究具有现实意义。 目前关于风险承担影响因素 堑壕效应主要因控股股东的现金流权影响企业的风险承 的研究主要有民营化、市场化等企业外部环境，管理者乐 担，得出控股股东现金流与风险承担的负向关系。而从融 观、过度自信等个人特质，股权结构、股权制衡等公司治理 ［８］ 资约束角度，朱卫东等 得出现金流权与风险承担的正 ［２－４］ 的方面。 作为企业最终控制者，控股股东也会对风险 向关系及两权分离与企业风险承担的负向关系。 承担产生重要影响。目前关于终极控股股东与风险承担 终极控股股东作为企业中一个重要的带有社会属性 间关系的研究还不多，主要从控股股东股权控制链的角 的主体，因同样处于巨大的社会网络之中，社会资本也会 度，在所有权性质、第二层代理、融资约束等方面展开研 对控股股东的行为产生重要的影响，继而影响风险承担水 ［５］ ［９］ 究。从所有权性质角度，Ｂｌｏｃｈ等 学者主要运用国有和 平。高闯等 发现控股股东除了通过金字塔、交叉持股 民营企业的实证数据，通过研究两种制度改革探讨终极控 等股权控制的方式控制企业，还会借助其社会资本强化对 股股东现金流权、控制权对风险承担的影响。基本得出民