我国上市公司投资_过度还是不足__省略_业类上市公司非效率投资的实证度量_张功富.pdf

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2018-01-10 发布于浙江
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我国上市公司投资_过度还是不足__省略_业类上市公司非效率投资的实证度量_张功富

: ＊ ? ——— 张功富　宋献中 (　450015　　510632 ) 【】本文提出了一个简洁、有效的企业非效率投资度量模型, 并以沪 30 1家工业类上市公司为样本进行了实证度量。研究发现, 2001— 200 6 年间, 样本公司最优投资率平均为年初固定资产净值的 24.4%;但由于信息不对称和代理问题等的影响, 39.26%的公司投资过度, 实际投资平均水平超出其最优投资的 100.66%; 60.74%的公司投资不足, 实际投资平均水平仅达到其最优投资的 46.31%。【】　　、 , (Hayash,i1982 )。, , (My- ers Majlu,f1984 ), (Jensen, 1986 )。 , ”。 ?, 、 ;, , 1999— 2004 445 ① 36.7% , 。 , 。, - (, 2006;, 2001)。 , 。 , , 、 , 301 200 1—200 6, , 。、 ( ) ( )FHP(1988 )- ＊。 ① :。 69 FHP(Fazzari, 1988 )-。 , , : 1.- KZ(Kaplan Zingale,s1997 ) - ” , 。 , FHP 49 15% -, 40%”。 , -, FHP。 , , , , -。 2.TobinsQ FHP-、。, Q( ) Q(), , Q, Q(TobinsQ)。 Hayashi(1982 ) :, , , 。, 。 TobinsQ Q, Q (Erickson Whited, 2005 )。 , , TobinsQ Q, Tobins Q。, ” (、 , 2003 )。 , (, 2004 ), 。 , , , 。, TobinsQ: , , TobinsQ。 ( )Vogt(1994 ) FHP(1988 )-, Vogt(1994 ) 、 , :, ;, 。 Vogt (, 2001;, 2005 ), TobinsQ- 。 ()Richardson(2006 ) -, Richardson(2006 ) (1)。 I=β +β V/P +β Lev +β Cash +β Age +β Size +β AR +β I +ε (1) it 0 1 i-t1 2 i-t1 3 i-t1 4 i-t1 5 i-t1 6 i-t1 7 i-t1 it : I;V/P;Lev、 Cash、 Age、 Size、 AR 、、、 ; I。 Richard- it-1 son, I V/P、 Lev、 Age, Cash、 Size、 AR I。 it-1 Richardson, (1 ) 。, , (1)、、 hat ＊、 (I) (I): 70 hat ＊ , , , , I I;,