增量投资超额收益对市盈率的敏感性分析以锂电池和家电行业上市公司为例研究.pdfVIP

浙江．T商人学硕十论文 增葛投资超额收益对市盈j钲的敏感性分析一以钝电池和家电行业I：市公；d为例 增量投资超额收益对市盈率的敏感性分析 ．以锂电池和家电行业上市公司为例 摘要 近几年，资源短缺和环境问题日益凸显，我国加紧推进新兴产业 的发展，以期通过新兴产业来提高资源的利用率，实现经济的可持续 发展。而国内的很多上市公司也开始涉足新兴产业，希望因此能够提 高公司的价值。但是另外一方面，我国资本市场发展到今天，新兴产 业的估值问题一直没有得到合理解决。在股票市场上，存在着这样的 现象：一些新兴产业的上市公司的市盈率远远高于成熟行业的市盈 率，而且即使是处在同一个行业，投资者对股票的估值也存在着很大 的区别。因此，研究隐藏在股票市盈率背后的本质影响因素，来完善 我们对新兴产业的估值理论，显得尤为重要。 inL．Leibowi 本文拟借助Mart tz和StanleyKogelman(1990) 的超额收益投资股票估值模型，提出增量投资超额收益的概念以及增 量投资超额收益敏感模型。本文所指的增量投资超额收益是指公司增 加在本产业或者新产业的投资资金，从而获得超过当前公司超额收 益，这种由增量投资带来的超额收益(R—K)(注：R为新投资收益， K为必要收益率或者也可指公司原有收益率)，我们称之为增量投资 超额收益。只有增量投资超额收益才是企业价值增长的根本性来源。 为了验证增量投资超额收益对市盈率的敏感性，本文采用实证研究方 法，并以证券市场上新兴产业～新能源汽车动力锂电池板块与家电行 业作为样本进行比较分析；结合上市公司公开的财务信息和已建立的 增量投资超额收益敏感模型，然后利用敏感性分析方法来测算锂电池 概念股和家电股的增量投资超额收益敏感系数，并对敏感系数进行独 浙江T商人学硕f：论文 增量投资超额收益对市盈牢的敏感件分析一以锂I乜池和家电行业}：市公司为例 立样本T检验和回归分析。最后，进行结果分析，从而得出本文的结 论：低价值公司(主营收益较低的公司)的增量投资(包括新兴产业、 增量新产业投资等)超额收益对市盈率的敏感性要高于传统稳定高价 值公司的增量投资超额收益敏感性。 从增量投资超额收益的角度去研究股票的价值，是对股票价值真 正的驱动因素的探索。一方面考虑了公司未来的成长性，符合新兴产 业发展的特点；另一方面，为我们提供了评估股票未来价值的思路， 能够很好地与行业分析、公司核心优势相结合。从而可以较好的解释， 为什么每股收益较低的公司能拥有较高的市场估值(市盈率)，而当 前收益率较高的大规模、成熟公司却具有较低的市场估值(市盈率)。 同时也对解释新兴产业、增发重组概念股维持高市盈率的现象具有重 要意义。 关键词：增量投资超额收益；市盈率；敏感性 EXCESSEARNINGOF OF ANALYSISONSENSITIVITY P／ERATION OFTHE INCREMENTAL．INVESTMENT ANDHOUSEHOLDm0㈣5㈣6 LITHIUM．BATTERY …2㈣0洲7， 洲0 ——TAKE 洲Y lNDUSTRY’SLISTED ELECTRICALAPPLIANCE EXAMPLES CoMPANIESAS ABSTRACT