基金系QDII+2011年回顾+-+之业绩2精选.pdfVIP

基金系QDII 2011 年度回顾I －之业绩 Morningstar 晨星（中国）研究中心 钟恒 2011 年欧债危机挑拨全球市场的神经 回顾2011 年，全球经济增速下滑，危机四伏，投资者惊心动魄。基本面上，美国经济数据喜忧参半，不时出现企业盈利增 长的超预期，消费超预期，失业率的下滑等数据都给市场一些以外惊喜。但美国失业率仍然偏高，劳工市场存量在缩少；总 体信贷增速缓慢，仍处于去杠杆的阶段，美国商业银行存贷比持续下滑；房地产行业依然挣扎于去库存阶段；人们消费积极 性有所回升，但仍信心不足。另外，美国主权评级在去年失去了 AAA 。货币政策方面，美联储继续维持低利率并明确政策 延续性，并以购买国债释放流动性的手段延续前期量化宽松政策。整体上，美国经济基本面整体上相对平稳，处于低速恢复。 相比美国，欧洲痛苦得多，因为欧债问题的严重性不仅涉及欧洲单一国家的问题，而是整个欧洲经济联盟以及欧元未来去向 的问题。除了欧洲经济数据不乏负面信息外，债务危机已逐步从希腊蔓延至其它较大的经济体，如葡萄牙、西班牙、爱尔兰、 意大利等，相关主权评级已纷纷被多次调低。但在处理债务问题上，欧洲各国持而不决，耽搁了不少时间。对于希腊退出欧 元区，甚至欧元的瓦解已进入市场讨论和担忧的范畴。这些问题都成为了主导市场下半年表现的焦点。在资本市场上，股市 也很好地反应了投资者对欧、美两个市场的差异。尽管年初资金从新兴市场流入欧洲市场抄底，但随着欧债危机的蔓延和偏 负面的经济数据，欧洲各大股票市场出现明显下跌，其中法国CAC、德国DAX 指数跌幅分别为 16.95％和14.69％，英国 相对而言并非市场关注重点，富时100 指数仅下跌5.55 ％。而美国标普500 指数收益与前年持平，纳斯达克100 指数更录 得2.7 ％的涨幅。 而新兴市场上，上半年全球流动性的泛滥导致新兴市场通胀压力加大，以加息应对成为主要的手段。同时也随着欧债危机、 欧美经济不景气也拖累着新兴市场国家的经济增长。资金流出新兴市场，回流欧洲，美国和可避险的黄金，令新兴市场股市 去年表现落后。其中，印度SENEX 指数和中国沪深300 指数下跌显著，跌幅在24 ％以上。其次是恒生指数和MSCI 拉美 新兴市场指数，跌幅在20 ％左右。 受经济增速回落影响，商品市场上表现整体较差，仅黄金以 10％（根据标普现黄金收益率）的收益率一枝独秀。其中有多 重因素主导。首先是欧美经济疲弱，主要经济体利率偏低，尤其美国利率维持在历史低位。其次，低利率下的流动性充裕。 另外，美元上半年兑主要货币成贬值，进而推高黄金价格。再次，新兴市场对黄金需求增加。另外，地缘政治的威胁也在此 过程中助推黄价。年内，金价接近2000 美元关口，但随后因为黄金保证金上调，获利盘增多，欧债问题令资金持续撤出欧 债，流向利率低得可怜的美国国债，令美元反弹，金价高位回落至1600 美元附近徘徊。而原油价格年初受地缘政局如北非、 中东局势不稳影响引致市场担忧原油供应紧张，将油价推高，但1 季度后与其它大宗商品逐步回落。 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩并不代表将来 业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 图1：2011年全球主要指数表现 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 基础货币计价回报率（％） 人民币计价回报率（％） -40.00 -50.00 图2：2011年全球主要指数风险收益分布 （人民币计价） 10.00% 印度SENSEX 5.00% 中国沪深300 0.00%