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中银分析 （专题） 中国银行金融市场信息服务 3 月4 日 2014 年第5 期 总第69 期 2014年全球固定收益市场展望 分析师：徐凡 丁孟 周尧 周洋 Tel.010 2014 年美国国债收益率最可能呈现s 逐级上行的趋势，期间不排除有反复， 10 年期收益率在年末前可能达到3.75% ，收益率上行可能更多集中在下半年 ；收 益率曲线继续陡峭化 ；国债新发行预计有所减少，但对长端供给影响不大，而预计 长端的需求下降更加明显，这也将是推高收益率的力量，且在下半年表现得可能更 加明显。需要警惕的是多个 “逆风”因素在狭窄时间窗口发生共振，这会导致收益 率上行不及预期。 美国企业总体信用状况持续改善，2014 年信用债利差有望继续小幅收窄，尤 中银金融市场不定期报告系列 其是银行债，基本面改善是主要逻辑。 • 中银分析（专题） • 中银分析 （快读） 欧元区的特点是低通胀和弱增长，外围国家开始复苏，货币政策继续维持宽松 中银金融市场定期报告系列 倾向；这种环境下，核心国家国债收益率将跟随美债上行，但幅度受压制 ；外围国 中银市场资讯系列 家对德债利差能否继续收窄取决于复苏可持续性，当前有继续改善迹象。 新兴市场年初遭到抛售，主要表现为汇率下跌，暂时风险还局限于少数国家， 但需要密切关注。 中国经济处于潜在增速下滑、短期企稳的过渡阶段，今年整体通胀压力不大 ； 资金压力仍然存在，资金利率走势具备明显的季节性特征，央行货币政策仍然是决 声明： 定资金利率走势的重要力量，下半年有转向宽松可能 ；债市趋势性改善动力不足， 本研究报告由中国银行股份有限公司撰写，研 但边际加速恶化可能性较小，10 年期国债收益率水平会有所下行，有望回归4% 附 究报告中所引用信息均来自公开资料，但并不 保证报告所述信息的准确性和完整性。 近 ；信用债难以走出独立行情，出现违约的可能性依然较小，关注低评级债券利差 本报告中包含的观点或估计仅代表作者迄今为 扩大的风险。 止的判断，它们不一定反映中国银行的观点。 中国银行可以不经通知加以改变，且没有对此 报告更新、修正或修改的责任。 本研究报告内容及观点仅供参考，不构成任何 投资建议。对于本报告所提供信息所导致的任 何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何 责任。 本研究报告版权仅为中国银行股份有限公司所 有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任 何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注 明出处为中国银行股份有限公司，且不得对本 报告进行有悖原意的引用、删节和修改。中国 银行股份有限公司保留对任何侵权行为和有悖 报告原意的引用行为进行追究的权利。 3 月4 日 2014 年第5 期 总第69 期 报告正文 一、美国国债市场 1、收益率分析 基本情景 ：收益率逐级上升，期间不排除有反复，10 年期国债收益率年底前 触及3.75%。 市场收益率受到经济前景、货币政策和市场预期的共同影响，