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PE资金募集渠道与法律政策分析 谁可以投资基金——机构？还是个人？ 国际上，机构投资者主要是指各类养老金、捐赠基金、大型企业、保险公司、投资银行等，个人投资者则是指一些富裕的个人和家庭。 在中国，虽言私募股权基金刚起步，股权投资对于大多数人还是一个比较陌生的概念，但是对于广大投资机构而言，这无疑是一块普遍看好的蛋糕，投资者都希望从中分得一份，于是出现了一段时间“言必私募”的局面。原来很多做实业的企业家也都纷纷投身于私募行业，好像这是无往而不利的投资，正如有人戏称“这是一场PE的全民试错活动”，只是希望繁华过后不是落花缤纷。 谁在投资PE PE市场上的个人与机构投资者 投资者综述 私募是以“私”的方式来募集资金，即不能借助传媒、商业广告或者网络等公开宣传方式，而是通过私人关系或有商业信誉的券商、投行、咨询公司来锁定投资者。根据投资者形态的不同，可以将私募股权基金投资者划分为个人投资者和机构投资者。 个人投资者 在私募股权基金发展初期，富裕的个人投资者是私募股权基金的主要力量。即使是现在，富裕的个人投资者所提供的资本依旧在私募股权基金中占相当的分量。以美国为例，富有家庭和个人提供的风险资本至今仍然在全美私募股权基金资金总额中占10%以上。 机构投资者 机构投资者是以机构的名义参与私募投资的投资人。在美国，私募股权基金的机构投资者的范围十分广泛，包括各类养老基金、捐赠基金、大型企业、保险公司、投资银行等。 对投资者的一般要求 风险辨别能力 从理论上讲，投资者的风险辨识能力集中体现为其选择适当的私募股权投资基金的能力。而在中国，由于投资者往往直接参与基金运作，对投资者风险辨别能力的要求也扩大到了具有选择适当投资项目的能力。 风险承受能力 私募股权投资的长周期及资金规模大的特点，对投资者所提供资金的稳定性和持续性提出相当高的要求。投资者需要有相当雄厚的资金实力以保证在项目投资期间不会因为特殊事由而抽回投资，甚至能够在私募股权基金需要的时候跟进投资，而在私募股权基金投资失败的时候不会对基金失去继续投资的信心。 承诺资金及时到位的能力 在募集资金时，私募股权基金并不一定要求投资者将全部资金一步到位，它一般会要求投资者先承诺投资多少资金，然后在它寻找值得投资的企业项目以后，再要求投资者将其承诺的资金兑现。这种投资模式要求私募股权基金的投资者具有承诺资金及时到位的能力。 二、外资PE投资者 何为外资ＰＥ 外资ＰＥ并不是一个法律上的概念。在外资ＰＥ刚进入中国的时候，其资金全部来自海外，并且在境外设立，但其资金可以是外币，也可以是人民币，我们称此类ＰＥ为纯粹的外资ＰＥ。纯粹的外资ＰＥ最重要的特点就是其人民币资金（如果有的话）与其外币资金都来源于同一群体，ＰＥ管理人在管理时不会发生潜在的利益冲突。　 外资ＰＥ的投资者资质 如果外国投资者想要在中国进行股权投资，可以按照中国法律，主要是根据《外商投资创业投资企业管理规定》，设立外商投资创业投资企业。根据该规定，在中国进行投资活动的外资ＰＥ一般由以下３类投资者组成： 中方投资者 外商投资企业不一定都有中方投资者，但是也允许中方投资者的参与。 外方投资者 外商投资创业投资企业中的外方投资者，范围极为广泛，可以是国外的创业投资基金，也可以是其他投资者，其中包括个人投资者。该规定亦未对外商投资方的资格提出太高要求，每个投资者的最低认缴出资额为１００万美元，且以可自由兑换的货币出资。　 必备投资者 法律对必备投资者提出了较高的要求，比如，要求外方必备投资者是以创业投资为主营业务的机构投资者，在申请前３年其管理的资本累计不低于１亿美元，且其中至少有５０００万美元已经用于创业投资等。法律通过对必备投资者提出较高要求，以防范外商投资企业在运作过程中由于资金不足、管理经验缺乏等问题带来的风险。　 外资ＰＥ的投资者特点 广泛性 外资ＰＥ投资者分布的范围十分广泛，其既可能来自境内，也有可能来自境外。　 偏向性 从世界范围内来看，外国PE极少允许自然人作为投资者，除非该自然人有相当多的财富。故而，外资PE具有明显的对机构投资者的偏向性。 专业性 外资PE必须具备一定的私募股权投资管理经验。 本土PE投资者 （一）本土PE的投资者“配置” 政府投资比例过高 政府资金在本土PE中所占比例过高，这是不利于中国私募股权基金发展的。一方面，私募股权投资具有长期性，投资期限一般会持续3~10年不等，而政府资金的持续性无法保证，受制于政府政策、官员决策、财政收入总量、财政收入分配计划等，政府资金一般无法持续、稳定地对私募股权基金提供资金支持。如果一笔资金投入后经常变动，不利于被投资企业的发展，自然也不利于原有资金的增值。另一方面，私募股权投资是市场行为，而政府资金又先天缺乏市场性。政府资金的主要功能不是投资增值获利，而主要是在满足政府