公司治理第五课.pptVIP

?北京大学光华管理学院金融系 徐信忠 MBA: 公司治理第五课财务信息披露和诚信  真实客观的财务报告的重要性 准确可靠的财务报告对于证券市场的诚信至关重要。投资者在做出投资决策的时候需要有准确可靠的财务信息。投资者对公司财务信息可靠性的信任是证券市场流动性和活力的基础 对财务报告过程的有效监控是保证市场诚信的基础 由董事会成员组成的审计委员会在公司财务报告系统中扮演着制约与平衡的重要角色。审计委员会对公司的财务报告过程、内部控制以及独立审计师可以起到独立审查和监控的作用 其它中介金融机构如投资银行和律师事务所等等的独立和有效的运作，同样为市场获得可靠信息提供保证 近期公司丑闻事件导致的后果 近期爆出的一系列公司经理和独立审计师的丑闻事件已经打击了投资者对金融市场的信心 他们呼吁公司设立强有力的、称职、勤勉和拥有真正权力的董事会审计委员会 鉴于这些事件已经对美国金融市场构成威胁，作为回应，2002年7月30日，美国国会通过、并由总统签发“2002 Sarbanes-Oxley法案” Sarbanes-Oxley法案要求清查公司信息披露，并进行财务报告制度改革，以提高公众公司对财务信息披露所承担的责任 盈余游戏 超过预期的盈余信息可以导致公司的股票价格爆涨，但是如果公司的盈余数字即使是差了一点点，它的股价也可能会遭到重创 2000年第四季度Cisco System的盈余比分析师预期低了1美分，致使它的股价下跌了13% 经验数据表明盈余管理是普遍存在但很少遇到挑战的习惯做法 恰好符合分析师预期或者超过一点点的季度盈余报告所发生的频率远大于随机统计分布下出现的概率，而比分析师的预期刚好低一点的财务报告出现的频率就要少得多 实证研究显示，我国上市公司存在着为达到保牌或配股的目的，在净资产收益率值域内的阈值点0（对应于是否亏损）、6％、9％和10％处进行盈余管理的现象 1998年CFO Magazine报道，在一次对CFO的调查中，有78％的CFO承认他们被要求过利用会计规则来粉饰财务报告，并且有38％的CFO承认他们这样做了 2000年6月KPMG 审计委员会在一份报告中指出，55％的CFO拒绝了公司管理层捏造公司经营业绩的要求 盈余游戏 Channel staffing: 提前确认未来的销售收入与利润 案例: Sunbeam 为了夸大盈余，Sunbeam公司在冬季向Sears和Wal-Mart预销售了数以百万计美元的后院烤架，货款可以推迟到来春支付。到夏季，这些零售商的仓库里已经堆满了烤架，因此 Sunbeam公司没有新的销售收入来替补原先提前确认的收入。迫不得已， Sunbeam 公司不得不重新调整几个季度的收入与盈余。它的CEO被解雇，最终，2001年，Sunbeam公司登记破产 盈余游戏 提前销售收入的识别：把一笔具有不确定性程度高的交易记为确定的销售 案例: 1998-1999期间，网络软件开发商MicroStrategy公司通过在账面上确认预期从未来的软件升级服务中所能够带来的收入使得当期的销售收入暴增。结果导致 MicroStrategy成为华尔街的耀眼明星：它的股价狂涨至 $333。当媒体和SEC发现事情的真相，MicroStrategy原来报告的1260万美元的利润变成了3400万美元的亏损。一天之内，股价下跌了62%，公司市值蒸发120亿美元。其股价最终跌至 $4 盈余游戏 关联交易: 公司与为它们所控制或控制它们的公司进行交易。利用这些交易，公司可以随意调整或者转移利润 案例: 2000年上半年，比利时公司LH Speech Products－语音识别软件商－的投资者在公司的股价从$65下跌至$9的过程中深刻认识到了这一点。一次内部审计发现，公司对30家客户公司的销售额要占到总额的近1/4，而这30家客户公司一律是新设公司，并且多数注册在新加坡。事实很快表明， 这些客户公司都是在LH帮助下注册成立的，并且其中不少公司所获得的风险投资都与LH公司的创立者有关 盈余游戏 未来不确定成本的准备：对于将会发生的成本，如坏帐损失、产品退还、重组成本等等，即使其金额不能确知，公司也必须为它们提取准备金 估计既可以是高估，从而当期多提准备用于夸大未来时期的的利润；也可以是低估，从而夸大当期的利润 案例: Xerox 尽管应付款拖欠的数量在增加，公司并没有增加坏帐准备。董事会(成员)能够事先察觉到这一点并避免危机吗？ 案例: Enron 2001年冬季，Enron公司，美国第7大公司，轰然倒闭 原先看上去盈利能力很强、年销售收入超过1000亿美元、2001年初市值高达625亿美元的全球性的大能源公司，在短短几个月内，却成为美国历史上最大的破产案 Enron的管理层利用特殊的合伙企业(SPE)隐藏债务并夸大销