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2017年3月27 日 发展研究部 专题分析：  周小川博鳌释放信号 宽松货币政策或迎撤退时刻 信息精粹： ◆【天津银行2016 年净利下降8.4% 将开启多项变革】 ◆【股份行大幅放缓非标投资 中小行仍在快速扩张】 ◆【招商银行年报：2016 年净利同比增长7.60%】 ◆【统计局：1-2 月份，规模以上工业企业利润总额同比增长31.5%】 重要声明: 本刊物的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证，仅供参考。 1 专题分析 周小川博鳌释放信号 宽松货币政策或迎撤退时刻 【参考信息】  3 月26 日，在博鳌论坛分论坛——货币政策的“度”上，周小川表示，不能过分依 赖货币政策，货币政策在经过多年的量化宽松之后，目前全球已经到达了这次周期 的尾部，这意味着货币政策将不再是宽松的政策，应该对再通胀保持充分警惕，全 球需要逐渐变成比较审慎的货币政策。  在分析人士看来，货币政策转向始于美联储加息。货币政策的转向目前是全球性的， 这种转向以最近两次美联储加息为起点。在肖磊看来，中国可能更需要结束刺激性 的过程政策，一方面国内房地产市场过热，另一方面为稳定人民币汇率，需要跟美 联储同步来提高利率水平，以保持息差。  事实上，从去年四季度以来，我国货币政策边际收紧的趋势已经启动。苏宁金融研 究院宏观经济研究中心主任黄志龙指出，无论是中央经济工作会议、政府工作报告， 都强调了稳健中性的货币政策，而且更加强调中性的定位，这与2016 年上半年之前 央行承认的稳健略偏宽松货币政策有明显的转向。  周小川表示，中国政府不会依赖于“直升机撒钱”式刺激措施，中国央行有诸如财 政政策和结构性改革等非常严肃的经济解决方案；为使经济复苏，政府应着力修复 资产负债表和财政状况，强调结构性改革。  周小川回应宽松货币政策导致楼市泡沫时称，这不是预期后果，并称货币政策不是 万金油，不要认为量化宽松可以治好每个国家的不同疾病。  在谈及我国房价与货币政策关系时，李稻葵认为，中国的房价上涨很快，但不能完 全把房价上升归结于货币政策，近年来房价的大幅上涨主要是结构性原因所致。周 小川也表示，当货币政策宽松的话，很可能会导致更高的通货膨胀，或者导致某些 资产泡沫，金融市场或者房地产市场也会出现资产泡沫，但人们还是需要做取舍， 还是要关注康复、经济复苏这一面。  随着全球经济的逐渐回暖，货币政策开始有所转向。在黄志龙看来，全球货币政策 2 宽松处于周期尾部转向审慎的主要原因有二点：一是当前全球经济的复苏状况还是 比较稳健的，美国就业接近充分就业，2016 年欧元区经济增速首次超过美国，日本 经济也逐渐走出衰退区间；二是全球通胀压力已经慢慢出现，美国CPI 和个人消费 支出（PCE）都持续攀升，欧元区和日本也都走出通缩阴影，全球经济再通胀的压力 隐现。  在几年的宽松货币政策之后，如何从这种宽松的货币政策中撤出也是需要考虑的问 题。值得注意的是，除了监管层的表态，我国央行早已有实际行动。进入2017 年， 从上调MLF 利率，到提高逆回购利率，再到上调SLF 利率，央行货币政策已显性收 紧。方正证券首席经济学家任泽平认为，我国已经处在加息周期之中，自2016 年2 月29 日降准之后，央行再没有明显的宽松措施。  具体来看，去年下半年，央行先后重启了14 天、28 天逆回购，加大MLF 操作力度， 市场人士认为，央行锁短放长提高资金成本，相当于隐性加息。2017 年1 月央行正 式上调MLF 半年和一年期利率，2 月3 日，央行再次对逆回购和SLF 利率上调，标 志着短端和长端利率已经全面上调。此外，在美联储3 月中旬加息后，央行再度全 面上调了公开市场操作利率。  黄志龙也指出，当前我国货币政策转向主要在公开市场操作上进行，比如提高MLF、 SLF 和逆回购等市场