浙江财经学院《财务管理》第5章收益分配.pptVIP

第五章 收益分配 第一节 收益分配概述 第二节 股利政策与企业价值 第三节 股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割与股票回购 概述——收益分配概念 利润分配 广义——企业收入和利润的分配 狭义——企业净利润的分配 股利分配 公司制企业向股东分派股利，归属于企业利润分配 利润 企业在一定会计期间的经营成果,包括收入减去费用后的差额、直接计入当期利润的利得和损失等 概述——收益分配程序 利润分配程序 计算可供分配的利润 可供分配的利润=本年净利润+年初未分配利润 提取法定公积金 按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提 计提任意公积金 向投资者分配利润 概述——股利支付程序 股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日 案例—宝山钢铁2006年度股利分配方案 10派3.5(含税)(税后派)3.15　　 预案公布日: 2007-03-31 股东大会审议日: 2007-04-26　 股权登记日: 2007-05-28　 除权除息日: 2007-05-29　　　 派息日: 2007-06-01　　　　　　　　　 概述—收益分配的基本原则 从法律角度 按法定顺序分配的原则 非有盈余不得分配原则 同股同权、同股同利原则 公司持有的本公司股份不得分配利润 概述—收益分配的基本原则 从公司角度 最大限度地保证企业价值最大化原则 既要考虑股东的眼前利益，又要保障企业的长远发展原则 有利于改善资金结构的原则 有利于股价的合理定位原则 保持股利政策的连续性和稳定性原则 概述——股利支付方式 现金股利 股票股利 财产股利 负债股利 概述——影响股利分配的因素 法律因素 资本保全、资本积累、偿债能力、超额累计利润 公司因素 资产流动性、投资机会、筹资能力、盈余稳定性、资本成本 、股利政策惯性、其他 股东因素 避税考虑、规避风险、稳定收入、控制权、投资机会 其他因素 债务合同约束、通货膨胀 股利政策与企业价值 ??股利无关论 股利分配对公司的市场价值不会产生影响。决定公司市场价值高低的是公司的投资政策。 这一理论是建立在“完美且完全的资本市场”假设基础上。 （1）公司投资者和管理当局可相同地获得关于未来投资机会的信息；（2）不存在个人或公司所得税；（3）不存在股票发行和交易费用；（4）公司的投资政策与股利决策彼此独立。 股利政策与企业价值—股利理论 ??股利相关论 “在手之鸟”理论 由于大部分投资者都是风险厌恶型，投资者更喜欢现金股利（在手之鸟），不大喜欢将利润留给公司（林中之鸟）。因此，公司分配的股利越多，市场价值就越大。 这一理论对股利政策的解释存在一定的疑问。 股利政策与企业价值—股利理论 信号传递理论 在信息不对称的情况下，可通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。 以派现方式向市场传递利好信号，需要付出较高的成本——较高的所得税负担、现金流量短缺、投资不足或丧失投资机会 但仍然有许多公司选择派现方式，原因是：一是声誉激励理论；二是逆向选择理论；三是交易成本理论；四是制度约束理论。 股利政策与企业价值—股利理论 税收差异理论 由于普遍存在的税率差异及纳税时间差异，资本利得收入比股利收入更有助于实现收益最大化目标。 公司应采取低股利政策。 股利政策与企业价值—股利理论 股利分配的代理理论 股利政策有助于减缓管理者与股东之间，以及债权人与股东之间的代理冲突。 高水平的股利支付政策在降低企业的代理成本，同时增加了企业的外部融资成本。 股利分配政策 股利分配政策—剩余股利政策 剩余股利政策 股利分配方案的确定 公司有着良好投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需的权益资金，先从盈余中留用，有剩余的，再作股利予以分配。 股利分配政策—剩余股利政策 剩余股利政策例题 某公司上年税后利润600万元，预计今年需要增加投资资本800万元，公司目标资本结构是权益占60%，负债占40%。按照法律规定，公司至少要提取10%的公积金。公司采用剩余股利政策。问：应分配的股利是多少？ 股利分配政策—剩余股利政策 优点 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低 缺点 股利不稳定，不利于投资者安排收入与支出 不利于树立良好的公司形象 适用公司 初创阶段 股利分配政策—固定或持续增长政策 固定股利或持续增长股利政策 将每年发放的股利固定在某一水平上并较长时期内不变或以一个稳定增长率增长即持续增长。 优点 有利于树立良好的公司形象 有利于投资者安排收入与支出。 股利分配政策—固定或持续增长政策 缺点 股利支付与公司盈利相税节 可能导致财务状况恶化 不能像剩余股利政策那样保持较低资本成本。