金融业研究报告写作、销售与沟通技巧研讨会.pdfVIP

《研究报告写作、销售与沟通技巧研讨会》 演讲人 谢国忠（摩根士丹利）：宏观经济分析 薛澜（花旗美邦：对分析员的工作及对中国投资的看法 陆运刚（瑞士信贷第一波士顿）：企业分析研讨 何绰越（中信资本研究）：质量控制与路演推介 张化桥（瑞银华宝）：H股、红筹股与A股 陈昌华（瑞银华宝）：股票策略研究 失擎知（彭博资讯）：可转债 谢国忠：宏观经济分析 形成自己的金融思维 要有想法（idea ）：投资成功的关键在于自己的想法与未来变化相吻合。 保持理性：用理性的逻辑去分析不理性的市场，这样才能多赚少赔。市场 上的两种人－－非理性者以及不知道自己是非理性者。 理性就是以事实为依据理性就是以事实为依据，，以逻辑推理为手段以逻辑推理为手段，，对未来趋势做出判断对未来趋势做出判断。。 多问几个为什么？ 经济增长等于股市上涨吗经济增长等于股市上涨吗？？消耗资本多的行业要当心消耗资本多的行业要当心。。 利率降低等于股市上涨吗？利率降低说明企业盈利下降，投资回报率下降。 形成自己理解世界形成自己理解世界、、分析市场的概念框架分析市场的概念框架：：寻找解决问题的主要因素寻找解决问题的主要因素。。 谢国忠：宏观经济分析 出口带动发展模式 中国经济发展模式中国经济发展模式：：出口带动出口带动。。去年出口增量去年出口增美元亿美元，，相当于世界相当于世界 增量部分的三分之一。穷人不可能通过赚穷人的钱而变富。通过贸易实现 穷人赚钱，富人享受。 中国产业发展模式：引进－国产化－国内市场－价格战－国际出口基地 （劳动力成本优势、劳动生产率优势、政府投资基础设施）。 第一次出口浪潮第一次出口浪潮 （（8080年代与年代与9090年代中期年代中期）：）：以轻纺为主以轻纺为主，，占世界出口量占世界出口量 的70% －80%。 第二次出口浪潮（90年代后期）：以电子为主，目前占世界出口量的25% ， 目标可能达到目标可能达到70% －－80%。。目前电子产品出口占中国出口量的目前电子产品出口占中国出口量的50%，，还可以还可以 维持较长时间。 第三次出口浪潮第三次出口浪潮：：汽车汽车。。今后今后55年中国一定会成为世界汽车制造中心年中国一定会成为世界汽车制造中心，，零零 部件和工业设备出口前景看好。 谢国忠：宏观经济分析 出口带动发展模式 出口主要带动力量：三资企业占三分之二，民营企业是新的加入力量。 民族品牌未必是最佳选择，OEM可以避开贸易战。 在中国，消费不是很重要，经济增长主要靠出口和投资。出口增加收入； 高储蓄支持高投资；高出口形成高需求，这是一个特殊的增长循环。 储蓄方式的转化储蓄方式的转化－－－－投资品市场有机会投资品市场有机会。。 劳动力成本优势－－出口导向型产业有机会。 中国人穷中国人穷，，对价格高度敏感对价格高度敏感，，价格战最有效价格战最有效。。 谢国忠：宏观经济分析 地区发展 中国财富的创造者：“长三角”和“珠三角”（人口2亿，出口占80%， 是财富的创造者）。 创造财富的范围在扩大：下一轮发展可能围绕两个“三角”省份，如江西、 安徽、湖北、山东。 东北和西部地区东北和西部地区：：这两个地区在出口带动型发展模式中没有优势这两个地区在出口带动型发展模式中没有优势。。 ““西部西部 大开发”、“振兴东北”只不过是中央通过转移支付形式，使这些地区的 日子好过一些，政治上稳定一些。 谢国忠：宏观经济分析 中国经济不稳定因素 投资泡沫投资泡沫：：中国每一轮经济周期都将产生投资泡沫中国每一轮经济周期都将产生投资泡沫，，因素之一是风险意识因素之一是风险意识 弱（企业和银行都存在）。周期性行业过度投资将在明年放大产能，05年 形成泡沫。明年GDP会上去，但05年投资泡沫可能摧毁财富。银行信贷放 大周期大周期，，也放大风险也放大风险。。 房地产泡沫：去年房地产对GDP的贡献是2个百分点，有一点的基础。但 现在确实有泡沫。泡沫最大的是广东、其次是北京，上海也有一点。上海 房地产靠台湾人撑着房地产靠台湾人撑着。。 国际贸易摩擦更大：美国大选，国内高失业率是一个政治问题，对中国的 贸易纠纷将更多贸易纠纷将更多。。 人民币升值问题：中国政府一定会顶住汇率压力，这一方面是游戏规划问 题，不能让步；另一