城镇化基金产生、发展与未来.PDFVIP

债 券 专 题 研 究 城镇化基金的产生、发展与未来 摘要：43 号文发布后，地方政府融资平台逐步被剥离融资功能，而地方政府债券、PPP 模式等融资“明渠”远未成熟，无法满足地方政府的融资需求，因此城镇化基金应运而生。 姜 超 本文首先回顾了城镇化基金的发展历程，介绍了城镇化基金融资模式和组织形式，并将 朱征星 其与城投债、PPP模式进行了对比，最后展望了城镇化基金的未来发展之路。 关键词：城镇化基金 43号文 城投债 PPP模式 城镇化基金的前世今生 投资基金管理暂行办法》；同年 12 月，我国第一 城镇化基金（或称城镇化产业基金、城市发 只经发改委核准的产业投资基金——渤海产业投 展基金等），由产业投资基金发展而来，主要投 资基金正式成立。 向一级土地开发、保障房、道路交通等公益性项 2014 年 1 月，中国证券投资基金业协会发 目。《国务院关于加强地方政府性债务管理的意 布《私募投资基金管理人登记和基金备案办法（试 见》（简称 43 号文）发布后，地方政府融资平台 行）》，标志着私募基金正式被纳入监管。2014 逐步被剥离融资功能，而地方政府债券、PPP 模 年 8 月，证监会正式颁布《私募投资基金监督管 式等融资“明渠”远未成熟，无法满足地方政府 理暂行办法》，规定设立私募基金管理机构和发 的融资需求，因此城镇化基金应运而生，加速发展。 行私募基金不设行政审批，采取事后备案制，产 （一）产业投资基金及私募基金的发展 业基金的发展进入快车道。 产业投资基金是对未上市企业股权进行投资， （二）城镇化基金应运而生 参与被投资企业的经营管理，以期通过股权增值 城镇化基金是广义上产业投资基金的一种 并转让来实现收益。2006 年，发改委颁布《产业 模式。在这种模式下，政府以财政投入启动资金， CHINABOND 2015. August 41 债 券 专 题 研 究 向银行、信托等特定机构筹集社会资本成立产业 平台不得新增政府债务，原有的城投贷款、城投 基金，共同投向城镇化基础设施建设。 债等受到限制。由于城镇化基金的融资主体不是 城镇化基金的出现和发展是强劲的地方政 地方融资平台，而是地方政府本身与社会资本的 府融资需求和严格的城投债监管共同作用的结果。 结合，绕开了 43 号文的举债限制，加之地方政 一方面，国家城镇化进程仍在加速，地方政府亟 府债券、PPP 模式等融资“明渠”远未成熟，因 需资金来支持城市各方面的发展，对资金的需求 此城镇化基金为地方政府融资提供了可选路径。 旺盛 ；另一方面，43 号文规定地方政府只能通过 自 2013 年以来，城镇化基金发展较为迅速， 两种渠道举借或化解债务，一是通过省级政府发 各省市均计划或已经形成了一系列的城镇化基金， 债，二是通过 PPP 模式剥离地方债务，地方融资 以解决地方的融资需求问题。 图1 厦门城市产业基金的运作模式 城镇