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煤焦钢矿 3月报 华安期货 金属研究小组 解双青 高级分析师 闫 丰 首席分析师 李 伟 高级分析师 电话：0551Email:haqhyfzx@163.com 网址： 钢厂、社会库存处于低位 旺季钢材弱稳 ---2016年4月煤焦钢矿市场展望 2016年3月24日 要点提示： 1. 短期固投托底经济增长 市场信心持稳。固定资产投资回升的带动下，国内一季度经济或在一定程度上实现良好开局；再者，考虑两会释放的各种改革、创新消息带动市场情绪的改善，多重利多信息交错影响，或使得工业品市场在4月份继续维持一个偏乐观的情绪。不过，制造业PMI的放缓态势，仍旧揭示出了经济短期的持稳并不牢固，各种潜在的风险依然存在。 2. 供需紧平衡 价格高位震荡。钢企整体需求持稳背景下，预计4月份铁矿石供需紧平衡现状或继续维持，在钢厂利润改善钢市氛围偏好态势下，进口矿或继续维持高位偏强格局。 3. 钢厂小幅减产、过剩产能压缩，为价格低位带来小幅托底。下游需求有边际改善，不会出现2015年初需求坍塌式下降。在钢厂低产量、社会低库存的背景下，需求的季节性开始小幅影响市场。对4-5月市场需求仍谨慎乐观，在宏观面不出现系统性风险背景下，低库存低产量铸就了钢材市场的持稳格局。 4. 建材需求：楼市投资回暖带动固投回暖托底钢材需求。短期政府各项重大工程项目陆续开工及楼市投资的小幅回暖，确保了固定资产投资的持稳态势，对钢材市场建材需求有一定拉动效应，预计4月开工、施工旺季或继续确保建材需求的稳定态势。 结论与策略： 铁矿石：钢企整体需求持稳，预计4月份铁矿石供需紧平衡现状或继续维持，在钢厂利润改善钢市氛围偏好态势下，进口矿或继续维持高位偏强格局。不过，钢厂常年限产的背景下叠加外矿供给过剩格局未变，价格高度将被限制。预计4月份铁矿石期价继续高位震荡，且幅度会加大。操作策略：I1605、I1609短线操作，等待机会。 螺纹、热卷：旺季终端需求有小幅改善空间，再度考虑钢厂低产量、社会低库存，在宏观面不出现系统性风险背景下，供需矛盾小幅缓解铸就了钢材市场3、4月持稳格局。不过，在年后利多不断兑现后，能否进一步走高有待商榷。为此，4月份钢材期货或继续高位震荡。操作策略：RB1610、1605；HC1610、1605短线操作，等待机会。 焦煤、焦炭：短期钢市旺季供需矛盾小幅缓解，钢材价格反弹带动钢厂利润改善的同时，上游煤焦现货市场获得喘息机会，4月或继续持稳，但基本面的矛盾形势依旧严峻决定煤焦现货的反弹空间。为此，4月煤焦期货或高位震荡。操作策略：JM1605、J1609短线操作，等待机会。 一、短期固投托底经济增长 市场信心持稳 国家统计局数据，2015年1-12月份，2016年1-2月，全国固定资产投资（不含农户）38008亿元，同比名义增长10.2%。从环比速度看，2月份固定资产投资（不含农户）增长0.83%。固投回升或主要得益于楼市开发投资增速的回升，与此同时，政策面各项重大工程项目实施效果的不断显现也为固定资产投资回升增添了一份亮色。 眼下，固定资产投资回升的带动下，国内一季度经济或在一定程度上实现良好开局，此前国家某一常委的发言或无意中提前预演这一乐观局面。再者，考虑两会释放的各种改革、创新消息带动市场情绪的改善。预计4月份，经济面持稳偏好态势及政策面消息利多等多重利多信息交错影响，或使得工业品市场继续维持一个偏乐观的情绪。 图1：楼市投资回暖带动整个固定资产投资的回暖 图2： 官民PMI持续弱势凸显经济风险依然存在 资料来源：WIND，华安期货行业研究中心 国家统计局数据，2016年2月制造业PMI指数为49，较1月下滑0.4个百分点，为金融危机以来最低水平(与2011年11月持平)，也低于市场预期的49.4。财新网公布的财新中国制造业采购经理人指数（PMI）数据显示，2月制造业活动继续放缓，仅录得48.0，低于1月0.4个百分点，为5个月来最低。 通过2月份的制造业数据可以看出，固定资产投资行业出现了一定的回暖，但是传导至其上游或相关的制造业依然需要一定的时间周期，在国家去产能、供给侧改革加速的大背景下，国内制造业的偏弱现状又揭示出了经济短期的持稳并牢固，各种潜在的风险依然存在。 小结：固定资产投资回升的带动下，国内一季度经济或在一定程度上实现良好开局；再者，考虑两会释放的各种改革、创新消息带动市场情绪的改善，多重利多信息交错影响，或使得工业品市场在4月份继续维持一个偏乐观的情绪。不过，制造业PMI的放缓态势，仍旧揭示出了经济短期的持稳并不牢固，各种潜在的风险依然存在。 二、钢市持稳 原料价格高位盘整 2.1 供需紧平衡 价格高位震荡 据海关总署最新数据显示，2016年2月进口铁矿石7361万吨，同比增