传媒互联网行业2018年度策略：与互联网深度融合，追求极致内容体验.pdfVIP

传媒 | 证券研究报告 — 板块最新信息 2018 年 1 月 8 日 [Table_IndustryRank] 增持 传媒互联网 2018 年度策略 目标价 公司名称 股票代码 (人民币) 评级 [Table_Title] 与互联网深度融合，追求极致内容体验 完美世界 002624.CH 42.00 买入 金科文化 300459.CH 22.00 买入 [Table_Summary] 传媒行业未来与互联网的结合将持续深化，各主要板块的生态圈及平台格局 分众传媒 002027.CH 16.00 谨慎买入 已基本成型。精品内容创作、差异化垂直领域的竞争将是未来传媒行业的趋 三七互娱 002555.CH 26.00 买入 势所在。 恺英网络 002517.CH 31.00 谨慎买入 华策影视 300133.CH 12.00 谨慎买入 支撑评级的要点 平治信息 300571.CH 60.00 买入  年初至今，沪深 300 指数上涨 21.7% ，创业板指数下跌 10.9% ，中信传媒 掌阅科技 603533.CH 45.00 谨慎买入 指数下跌 22.1% ，继 2016 年以来已连续两年回调，与 2016 年全年 37.7% 新经典 603096.CH 77.00 谨慎买入 的跌幅相比，回调程度已大幅收窄。估值方面，以 2017 年 Wind 一致盈 视觉中国 000681.CH 23.00 谨慎买入 利预期测算，传媒板块整体市盈率预测值约为 31 ，处于全市场中游位臵， 光线传媒 300251.CH 13.00 买入 投资价值已经凸显。 资料来源：万得，中银证券 以 2017 年 12 月 29 日当地货币收市价为标准  行业并购数据显示，A 股市场并购融资已经回暖，而传媒板块由于 2015-2016 年已完成大量并购项目，受政策影响，目前仍处于消化高估值 阶段。2017 年是传媒板块重组标的业绩承诺集中到期的一年，预计到 2018 年部分公司将会有业绩下滑，商誉减值的风险。2018 年开始，传媒板块 重大资产重组将有望回升，参控股的 VC 形式的产业投资模式将更加成 熟及常见。  传媒板块始终需要依靠投资并购来获取创新内容，维持企业活力。纵观 娱乐巨头迪士尼的发展轨迹，我们发现迪士尼始终走在并购整合的发展 道路上，通过并购 ABC 获取内容分发渠道，整合内容制作到发行的全产 业链；通过并购皮克斯、漫威、卢卡斯工作室，获取最有价值的电影 IP ， 与自身内容制作能力结合产生协同效应，巩固其票房霸主地位；通过收 购 HULU 发展网络视频端，发展线上内容发行平台。其发展战略及并购 路径为国内大型影视传媒公司带来了未来发展的参考案例。  未来互联网特别是移动互联网的发展将对传媒行业整体产生持续及深