2018年宏观视角下的行业机会：中游，可选和食品景气提升.pdfVIP

研 2018 年宏观视角下的行业机会 究 报 告 / 中游、可选和食品景气提升 宏 观 研 2018 年1 月11 日 究 /  2018 年行业景气度会有切换。2018 年中国宏观经济有望体现出以下几个 中信证券研究部 专 特点：（1）经济增长仍然有望保持平稳，预计2018 年中国 GDP 增速仍 题 然在6.8%左右；（2 ）通胀将会逐渐回升，CPI 料将回升至2.5-3.0%的区 诸建芳 报 间；（3 ）盈利仍然保持扩张，预计2018 年A 股上市公司盈利增速在10-12% 电话：010 告 之间，仍然处于较快的扩张区间；（4 ）流动性环境与2017 年大体相似， 邮件：zhujf@ 利率中枢水平会逐渐抬升，但是货币政策超预期紧缩的可能性不大，流动 执业证书编号：S1010510120003 性环境仍然对权益市场非常友善；（5 ）十九大后大概率迎来一轮新的改革 王宇鹏 周期，各项改革有望加速落地，市场风险偏好有望抬升。对于2018 年的 中国资本市场大类资产配置，我们仍然最看好股市。2018 年宏观经济的 电话：010 变化将对不同类别的工业品和消费品产生和2017 年不同的影响，各个行 邮件：wangyupeng@ 业景气度也会随之切换。 执业证书编号：S1010517010001  工业品：产能扩张将带来资本开支品需求的回暖。从需求来看，即使中国 经济增长保持平稳，或者小幅回落，但是2018 年全球经济增速将会进一 步回升，全球工业品的需求将会进一步回暖；从供给来看，“去产能”的 政策正在限制中国上游工业行业的资本开支，低迷的资本开支将会导致供 给的扩张相对滞后。因此，供给相对“短缺”的矛盾短期仍然存在。往年 1 季度末、2 季度初都是中国新开工旺季，加之供暖期限产结束，可能会 带来工业品价格的加速上涨。我们认为对上半年工业品的配置机会来讲， 上游原材料的配置机会大于中下游资本开支品。但是2018 年下半年后， 工业行业的配置逻辑将发生变化。伴随着工业品价格的持续上涨，工业品 的配置逻辑也将逐渐发生变化。随着上游企业资本开支扩张的启动，中下 游资本开支品需求的回暖将会逐渐成为趋势。工业行业的景气度也将会从 上游的“价格上涨”切换为中下游的“需求回暖”。我们认为下半年中上 游的配置机会将会让步于中下游资本开支品的配置机会。  消费品和服务消费：房地产和汽车产业链进入下行周期，其他可选消费将 会回升。由于可选消费品的收入弹性大于必选消费品，虽然必选和可选消 费品都将受益，但是可选消费品受益的弹性可能会更大。同时，可选消费 品类别中的高端消费品、奢侈品等也具有可选消费品的属性，收入弹性也 会相对较大。由于2018 年房地产处于下行周期，汽车产业由于购置税优 惠政策退出也处于下行周期，因此，在收入增速回升和信用扩张保持平稳 的条件下，除房地产和汽车产业链条之外的耐用消费品和服务消费也会受 益于房地产和汽车周期的下行，服务消费可能是2018 年的亮点。  外贸产业链条将持续受益于全球经济的回暖。在全球经济回暖的带动下， 全球贸易也将会进一步复苏。由此而带来的航运、港口、集装箱、造船业 等行业景气度的回升，这些行业在2018 年也存在持续的配置机会。从行 业复苏的先后顺序来讲，预计首先复苏的将是航运和港口，接着是集装箱