FOF研究系列之四：从风险均衡到风险预算.pdfVIP

市场策略研究 2018 年 1 月12 日 基金与衍生品专题 FOF 研究系列之四：从风险均衡到风险预算 个股 在基于风险的配臵方法中引入收益预测 对被动投资者而言，基于风险的配臵方法消除了其预测收益率的烦恼， 分析员 耿帅军 从风险出发便得到了分散化的配臵权重；但对于希望在配臵过程中加入 SAC 执证编号：S0080516060002 主观观点的主动投资者来言，直接利用传统的风险均衡模型使得这些投 shuaijun.geng@ 资者的主动判断缺少了用武之地。主动投资者想将自己的收益预测加入 到投资流程中，又想尽可能保留基于风险进行配臵的优点，该如何进行 分析员 王浩 配臵呢？这便是我们想要解决的问题，即在基于风险的配臵方法中引入 SAC 执证编号：S0080516090001 收益预测：1 ）配臵方法以风险为前提，通过收益预测提高组合收益；2 ） hao.wang@ 尽量保证组合的分散化特性；3 ）尽量降低对预测的敏感性。 联系人 邢瑶 国内金融资产（股、债）波动率差异较大，完全基于风险的被动配臵， SAC 执证编号：S0080117080079 在有杠杆约束的情况下，组合收益率偏低，有时无法满足投资者对产品 yao.xing@ 收益的需求。基于中国FOF 配臵时的实际情况，在基于风险的配臵方法 中加入收益预测也具有现实意义。因此，我们将在接下来的几篇报告中， 分析员 王汉锋，CFA 给出几种不同的解决方案，并进行综合对比。本篇报告给出了第一种方 SAC 执证编号：S0080513080002 法，即通过主动风险预算的方法来引入主观观点。 SFC CE Ref：AND454 hanfeng.wang@ 从风险均衡到风险预算 近年来，投资者在探讨资产配臵问题时，经常提到风险均衡模型。简言 之，风险均衡或风险均衡方法，主要是希望构成组合的各个风险来源对 于组合整体的风险贡献度均等，以使得组合实现真正的分散化。投资者 在使用风险均衡进行资产配臵时，并不需要输入自己对收益率的主观观 点。因此，某种意义上，风险均衡方法可以被看作是一种相对被动的投 近期研究报告 资方法。 • FOF 研究系列之三：分散化方法，收益与风险的量 在投资实践中，资产间往往难以满足夏普比率相等、两两相关系数均等 化权衡(2017.03.23) 的条件，因此风险均衡组合一般情况下并非理论最优配臵，在风险均衡 上进行主动偏离有提升组合表现的可能，这便是主动风险预算的配臵方 • FOF研究系列之二：基金择优而选 (2017.03.10) 法。主动风险预算方法的模型框架与风险均衡类似，其主要的不同之处 • FOF 研究系列之一：FOF，分散化投资的有力工具 在于模型的目标函数并不一定要求各个风险来源对于组合整体的风险贡 (2017.03.03) 献度均等，而是等于投资者主动给定的值。也就是说，投资