保险行业开门红正解：立根原在“保障”中，任尔东西南北风.pdfVIP

[Table_MainInfo] 行业研究/金融/保险 证券研究报告 行业跟踪报告 2018 年01 月10 日 [Table_InvestInfo] 保险开门红正解：立根原在“保障”中， 投资评级 增持 维持 市场表现 任尔东西南北风 [Table_Summary] [Table_QuoteInfo] 投资要点：开门红阶段以低价值率的年金险销售为主，NBV 占全年 保险 海通综指 70.72% 的比例并不高于其他季度，因此并无特殊性。例如，平安人寿2015 55.61% 和2016 年开门红NBV 占全年的比例分别仅为24.6%和25.8%。随 40.50% 25.40% 着保障型业务占比提升，开门红的重要性将持续下降，常态化经营 10.29% 是未来的转型方向。我们预计 2018 年保费增速“前低后高”，NBV -4.82% 可保持整体20%以上的高速增长。坚定看好“价值增长+估值提升”！ 2017/1 2017/4 2017/7 2017/10 资料来源：海通证券研究所  开门红阶段（第一季度）的保费占比高，但NBV 占全年的比例并不高于其他季 相关研究 度，因此并无特殊性。1 ）“开门红”是保险公司在一年中主要推动储蓄型产品 [Table_ReportInfo] 销售的阶段，由于储蓄型业务的件均保费很高，易于积累保费，因此开门红阶 《保监会推进“保单贴现业务”试点，有 望促进保单销售，并减少退保率》 段在全年的保费占比很高。2016 年1 月人身险保费收入占全年的比例为24.5% ， 2018.01.09 1 季度人身险保费收入占全年的比例高达44.2% 。2 ）但是衡量保险公司投资价 《防风险去杠杆，强监管利好上市保险公 值的指标不在于新单保费，而在于新业务价值，因此脱离新业务价值率，单独 司——保监会股权投资计划新规的影响 地分析保费是失之偏颇的。储蓄型业务的新业务价值率仅约为保障型业务的 点评》2018.01.08 1/3，因此其对于新业务价值的贡献远小于对保费的贡献。2015 和2016 年，平 《保险方兴未艾，静待保障型业务提升价 值——2018 年保险行业投资策略》 安人寿开门红 （第一季度）的新业务价值占全年的比例分别仅为 24.6%和 2018.01.07 25.8%，并未高于其他季度。  开门红的重要性将持续下降，常态化经营是未来的转型方向。1 ）开门红的重要 性取决于储蓄型业务的占比。随着价值转型的推进，保障型业务在新单保费和 新业务价值的占比必将持续提高，所以用保障转型前（2013 年前）的数据趋势 [Table_AuthorInfo] 来判断未来是失之偏颇的。中国平安、中国太保的长期保障型业务在NBV 中的 占比已从2012 年的49% 、44%分别提升至了2016 年的75%和73%。2 ）保险 公司自身也在进行“供给侧结构性改革”，强调“自主经营”和“常态化经营”， 严格按照基本法对代理人支付报酬，让代理人团队自主销售，从而减少保费收