12月CPI和PPI数据点评：CPI小幅震荡，PPI延续下行.pdfVIP

[Table_Title] 民生宏观固收 CPI 小幅震荡，PPI延续下行 ——12 月CPI 和PPI 数据点 宏观专题报告 2018 年01 月11 日 [Table_Summary] 报告摘要： 民生证券研究院  CPI：2017年温和通胀，2018年重回“2”时代 [Table_Invest] [Table_Author] 分析师：张瑜 （一）CPI 总体情况：同比小幅震荡，环比略低于季节性 2017 年12 月CPI 同比增长1.8%，比上月微升0.1 个百分点，基本符合市场预期； 执业证号： S0100517090002 CPI 环比增长0.3%，略低于季节性（近五年均值为0.43%）。 电话： 010-8512 7654 （二）CPI 分项情况：食品项同比跌幅收窄，非食品项同比高位回落 邮箱： zhangyu_yjy@ 从同比看，12 月食品项同比下降0.4%，非食品项同比增长2.4% 。从环比看，12 研究助理：李俊德 月食品项环比上升1.1%，非食品项环比上升0.1% 。 执业证号： S0100116080026 从大类看，医疗和居住依然是主要拉动项。12 月医疗保健 （0.67 个百分点）和居 电话： 010 住 （0.62 个百分点）对CPI 同比拉动最大，分别同比增长6.6%和2.8% 。 邮箱： lijunde@ 食品烟酒中，猪肉和蔬菜为最大拖累项。猪价同比下降8.3%，跌幅连续6 个月收 电话： 窄，供给减少，生猪存栏创新低；需求回升，冬季是猪肉需求旺季。 医疗保健价格高位回落。12 月医疗保健价格同比上升6.6%，环比上升0.1%，医 改高峰期已过，增速有所放缓。 （三）CPI 走势判断：2018 年重回2 时代，高通胀难期 展望2018 年，CPI 重回“2 ”时代。前高后低，一季度摸高2.8% （春节错位带来 的低基数效应），全年2.3% 。基本面和货币层面都难以支持高通胀。从基本面看， 对于食品项，食品项将从拖累项转为拉动项，其中蔬菜受寒冬影响价格或明显提 升；猪价受生猪禁养区影响产能收缩，有望持续温和上涨。 对于非食品项，有所回落但仍在高位，消费升级延续（教育、医疗、养老、旅游 等），原油是最大不确定性。从2017 年6 月至今，brent 原油和WTI 原油涨幅都 超过50%。原油上涨的可持续性还有待观察，维持2018 年原油中枢在55-60 美元 /桶的判断。 从货币层面看，M2 低增速将成为常态。2017 年11 月，M2 同比为9.1%，在金融 去杠杆未完成和金融严监管趋势的背景下，M2 低增速将成为常态，货币层面上难 以形成高通胀。  PPI：2018年将延续下行趋势 （一）PPI 总体情况：同比、环比均维持高位增长 12 月PPI 同比增长4.9%，比上月下降0.9 个百分点，连续2 个月回落；环比增长 0.8%，比上月上升0.3 个百分点。从行业看，石油、黑色、非金属矿物、石油加 工等中上游