2018非银金融行业年度策略报告：相将折杨柳，争取最长条.pdfVIP

2018 策略报告 2018 年1 月12 日 相将折杨柳,争取最长条 非银金融行业 全球经济向好，国际金融环境趋于正常化 美国 2017 年第三季度实际 GDP 环比增长 3.3% ，2018 此轮全球经济扩张由美国及发达市场开 赵红梅(May Zhao) 始，逐渐传导至新兴市场。 “中国认知差”慢慢修复中，料港股 2018 年指数层面收益率继续好 May.zhao@.hk 于 A 股，A 股综合盈利、估值、仓位等因素预计成长略胜价值。我们看好市场向好下的业绩回升 魏伊静（Vicky ） 与估值恢复的证券板块及与看好稳定 ROE 回报的飞机租赁板块。 Vicky.wei@.hk 券商 ：监管已呈边际改善态势，龙头恒强、定位特色及财富管理优秀者胜出 随着 2017 年底资管新规征求意见稿落地，展望未来，A 股纳入 MSCI 指数、沪港通/深港通提速 等均构成投资利好因素，券商业的盈利能力和稳定性会有所增加 ，在金融板块中 ，券商板块 2017 年整体滞涨状态，估值跌入历史底部区间 。我们认为，在存量竞争加剧时代，拥有集团背景、投 行领先的龙头券商会继续恒强 ，折下券商业枝头上的“最长条”，未来有补涨空间 ；而定位特色、 财富管理优秀的转型者依靠创新和战略差异化也能胜出，券商行业的集中度会进一步提升，长期 对美顺差或承压 而言，国际化，产品化和特色化是行业的重要趋势 。 飞机租赁：未来五年市场预计以 CAGR4.6%增长 ，中资租赁商快速崛起 根据波音 2017-2036 年市场展望 ，预计未来 20 年全球民航运输行业年均增长率约为 4.7%以上。 全球飞机租赁市场明朗 ，未来五年市场预计以 CAGR4.6%增长 。2000 年，按照机队规模计算， 前 20 的飞机租赁商均为外资。2017 年，排名前二十的飞机租赁商达到六家为中资（包括渤海金 控收购 Avolon ）。我们预测，2018 年飞机租赁商的净租赁率约在 8%-9%之间，主要受限于不断 增加的行业竞争者，拥有低融资成本的飞机租赁商将有利于获得高于同行的净租赁率，能够保证 未来飞机订单簿，具有高流动性的飞机机队和全球业务组合（尤其是亚太地区）的飞机租赁商能 够抢占先机。 投资逻辑及个股选择 券商板块：建议投资者重点关注四家公司；1 ）最早进入香港的中资券商之一，盈利抗波动能力较 强，公司金融产品及做市业务近年来发展较快的国泰君安国际（1788 HK ）；2 ）业务前瞻性多元 化布局、海外扩张急先锋的海通国际（0665.HK ）；3 ）积极拥抱互联网，财富管理转型显著的华 泰证券（6886 HK ）；4 ）业绩稳居第一、行业龙头稳固的中信证券（6030 HK ）。 飞机租赁板块：我们看好亚洲最大、拥有强大母公司支持且融资优势明显— 中银航空租赁（2588 ）； 高成长性全产业链且 ROE 行业最高水平 。— 中国飞机租赁（1848 ）。 2018 策略报告 2018 年1 月12 日 目录 2018 券商业雾散琼枝出 3 市场层面：A 股及港股市场慢牛与快牛的交替 3 监管层面：内地、香港监管政策逐一落地 6 资管方面：资管新规政策落地缓冲时间充分，长期利好券商发展 8 自营方面：IFRS 9 将带来AFS 计量变更，自营收入环比有望实现提升 10 资本中介业务：两融余额稳定上扬，市场风险偏好提升 10 投行业务 ：投行精细化为2018 年趋势 11 券商整体表现：产品化，特色化和国际化趋势为主流 13 2018 年投资策略：证券行业整体维持“推荐”评级 14 市场风险因素 19 新业务展业风险 1