2018年1~2月行业配置月报：春季躁动，看多能源.pdfVIP

策 略 研 究 行业比较 2018 年01 月05 日 春季躁动，看多能源 策 略 ——2018 年1-2 月行业配置月报 研 究 相关研究 主要内容：  2005 年以来A 股“春季躁动”行情概率很高，周期品和中盘股是历次春季躁 证券分析师 动行情中确定性最高的方向 刘扬 A0230517080005 liuyang@  （1）2005 年以来的 13 年里，大部分年份年初前后市场都会有一波春季躁动行情，2011 林丽梅 A0230513090001 linlm@ 年以后尤为明显。例如2011-2017 年间除2014 年和2017 年的其他年份上证综指区间累计 证 王胜 A0230511060001 涨幅均在10%以上，且2011-2017 年间除2014 年外的春季躁动行情总交易天数均超过1 个 券 wangsheng@ 月，不过每年春节时间不一导致每年春季躁动行情启动的时间点有差异。 研 联系人 究 刘扬  （2）总结历次 “春季躁动”行情的结构表现有如下规律：第一、从大类风格看，周期品 报 (86217343 和中盘股相对上证综指取得正超额收益的概率最大（周期品仅 2006 年超额收益为负，中 告 liuyang@ 盘股全部年份超额收益均为正），同时周期品每次均强于消费品，中盘股总强于大盘股， 而金融板块取得正超额收益的概率并不明显。第二、从行业表现看，周期品中的化工、有 色、建材和煤炭，中游的机械设备，下游成长里面的元件春季躁动行情中不仅取得正超额 收益的概率很大，而且绝对收益也不错。而必须消费品中的医药、白酒和零售，以及金融 中的银行板块获取正超额收益的概率相比则较低。第三、从主题表现看，大部分春季躁动 行情中总有鲜明的投资主线。  近期市场验证了申万宏源策略团队“2018 年开门红”的判断，2018 年春季躁动行 情可期：（1）17 年 11 月中旬以来的强势股调整已释放大部分风险。当前，我们跟踪的 MA60 情绪指标近期显示市场已处于高性价比区域，且市场的赚钱效应已充分收缩。（2） 股市流动性方面，同样是积极因素多于消极因素：第一、保险年底兑现收益和调仓影响已 经过了最坏的时刻，逐渐由单边赎回转变为有申有赎。第二、外资在前期基于浮盈较高+ 圣诞假期临近兑现收益，市场回落之后大概率也将积极准备布局明年。第三、资管新规征 求意见结束后，银行赎回压力最大的时刻也将过去。之前银行受困于资管新规预期，在 11-12 月实现收益，兑现了较多赎回，但在元旦假期过去之后，正常的配置需求将有望开 始释放，而资管新规预期的逐渐明确则构成开年