2018年度策略报告：宏观利率.pdfVIP

宏观利率2018 年度策略报告 国投安信期货宏观金融研究团队 黄海 （宏观）欧雪莲 （国债利率） 目录 第一部分：2018 年宏观经济展望2 一、全球经济形势依然向好2 二、中国经济稳中向好3 三、固定资产投资略有下滑4 （一）房地产投资小幅回落4 （二）建投资略有下降8 （三）制造业投资有所上升10 四、消费将保持平稳15 五、净出口贡献有所下降16 第二部分：2018 年国债利率展望18 一、历史与当下：熊市未了18 （一）当下：2017 年行情回顾18 （二）历史：利率波动的节奏19 二、通胀：中枢上移，整体温和21 （一）食品分项：逐渐恢复21 （二）非食品分项22 （三）翘尾因素23 三、宏观货币供需：政策偏紧，社融有支撑24 （一）央行投放与货币供给24 （二）社融与货币需求26 （三）货币供需展望27 四、微观债券供需30 （一）债券托管结构变化30 （二）利率债供给展望32 五、2018 年利率展望：构筑顶部平台34 版权归国投安信期货所有 引用请注明出处盗版必究 1 第一部分：2018 年宏观经济展望 一、全球经济形势依然向好 自2016 年下半年以来，全球经济同步复苏，特别是欧美经济复苏强劲，已 经步入金融危机以来最好的经济状况。2017 年前三季美国GDP 增速达到2% 以上 水平，虽然低于金融危机之前的平均增速水平，但大大超出了08 年金融危机之 后美国1.3%的平均GDP 增速水平，制造业PMI 更是创出了金融危机以来的最高 水平，二季度后GDP 环比（折年率）增速达到3% 以上水平，呈现加速复苏态势。 欧元区的经济复苏同样呈现加速态势，制造业 PMI 创出了过去十年的最高值， GDP 增速达到了2% 以上水平。 国外主要经济体的加速复苏有周期性因素，自 2016 年年中以来，全球主要 经济体的产能利用率步入上升周期，带动了经济增速的回升。在产能周期的底部， 总是产能利用率率先回升，企业盈利开始好转，随后企业开始增加投资，产能逐 渐步入上升周期。2016 年年中美国、日本、欧洲等国家地区的产能利用率回升， 三季度出现设备投资增速的上升，带动了经济的回暖。从历史上来看，一轮完整 的产能周期持续5-10 年，其中上升周期一般不少于 18 个月，2018 年全球主要 经济体仍处于产能利用率上升周期中，将带动经济继续向好。 美国税改计划最终在 2017 年年底由特朗普签署生效，其各项法案将在 2018 年第一季度付诸实施。企业所得税从35%降低至21%，个人所得税从原来的10%、 版权归国投安信期货所有 引用请注明出处盗版必究 2 15%、25%、28%、33%、35%和39.6%七档降低至 10%、12%、22%、24%、32%、35% 和37%。此外，税改包含了增加房产税、儿童福利税抵扣额度，提高了遗产税门 槛，取消了企业AMT 税等政策。按照现在的税基来看，美国政府每年将减少1000- 1500 亿美元的税收。减税将能进一步迸发更大的经济活力，刺激消费和投资，进 一步提升企业和居民的收入。美国税改也将给其他国家降低税收的激励。全球很 多国家最近几年已经减少了税率，美国这次减税可能会进一步带动减税热潮，澳 大利亚、加拿大等国家也在计划相应地减税以确保本国的企业的竞争优势，为全 球经济注入新的推动力。 二、中国经济稳中向好 2017 年中国经济增速很可能达到6.8%以上，实现自2011 年以