2018年度市场流动性展望：资金环境略有改善.pdfVIP

中国经济 | 证券研究报告 — 宏观及策略 2018 年 1 月 8 日 资金环境略有改善 ——2018 年度市场流动性展望 年度策略报告-市场分析 2018 年资金环境同比改善，新增资金大头来自于海外、险资，全年 IPO 发行 320-350 支  宏观流动性不支持全面牛市。新时代中，经济增长的政策目标从追求 高速度向高质量转变，三年6.3% 的平均增速即可完成 2020 年产值翻倍 的目标，政府对经济增速下行容忍度提高，预计 2018 年稳增长政策不 会推出。金融监管趋严，去杠杆也要求利率保持在一个相对较高的位 臵，预计政策利率难调降，资金利率维持高位。宏观流动性受限于金 融去杠杆易紧难松，资管新规一定程度上限流了银行向股市输血的阀 门，宏观流动性不支持全面牛市  总体来看，2018 年资金环境同比改善，供需缺口收窄。不考虑银行入 市资金以及私募规模变动影响，2018 年市场资金供需缺口收窄，资金 环境 同比改善预计资金供给方面，公募基金新增 1500 亿元，主要来自 新发基金；私募基金持平；理财资金不增加；保险资金新增 2500 亿元； 社保资金新增 750 亿元；海外资金新增 3000 亿元（MSCI 贡献 780 亿）； 融资融券新增 500 亿元。预计资金需求方面，权益融资需求 8700 亿元； 产业资本需求 500 亿元；交易费用需求 2300 亿元。边际新增资金大头 主要来自于海外、险资  银行资金入市规模变化是明年最大的不确定点，预计明年银行理财入 市资金不增加。无论是尚在征求意见期的大资管新规，还是已经下发 的银信合作新规，监管精神序贯一致 ，杜绝银行资金通过过激的配 资、杠杆、结构化产品等方式入市成为 当前监管对待银行资金的主基 调 ，未来正式落地后对流动性有一定的冲击影响，我们认为这是对明 年资金面来说最大的不确定性 ，一定程度上私募、资管、公募资金供 给都会被 波及  IPO 发行保持中高速，预计全年上市 320-350 支，募资 1680-1840 亿元 。 IPO 通过率低将为成为短期常态，即使未来 A 股上市制度进入“注册 中银国际证券股份有限公司 制”时代严审核的标尺依然不会松动。金融支持实体大方针不变，IPO 具备证券投资咨询业务资格 发行从“ 求快“