2018年PTA策略报告：新产能暂缓释放，PTA或迎小阳春.pdfVIP

新产能暂缓释放 PTA 或迎小阳春 报告日期 2018-01-05 主要观点 国投安信期货研究院 PTA 期市先抑后扬。2017 年初PTA 延续上年度的乐观状态，持续回升，春节后高库 庞春艳 存状态暴露，原料价格走弱，PTA 开始一轮长达3 个多月的持续下跌行情，期间伴 能源化工分析师 随着装置的轮番检修及需求的回暖，库存悄然下滑。年中期价触底，库存也降至低 从业资格号：F3011557 位，但需求持续向好，PTA 期价展开一轮快速增仓上涨行情。7-10 月份，市场在缺 投资咨询号：Z0011355 货的现状及增产的预期双向因素作用下高位震荡，至 11 月份之后随着装置问题明 010 朗，期价再度上冲。年底，PTA 再度增仓挑战5600 一线未果，重新陷入震荡。 pangchunyan@. 原料PX库存积压，市场低迷。2017年国内PX进口量再创新高，尤其在下游PTA新老 cn 相关研究 装置投产的预期下，下半年进口剧增，但需求不及预期导致年内库存积压，PX行业 盈利较差。2018年，随着国内PTA装置的陆续投产，PX或进入去库存周期，市场利 润情况也将逐渐转好，对PTA将有一定的支撑。 PTA供应由宽松转为紧张。2017年PTA经历了库存从高位逐渐回落，至下半年严重缺 货的过程，期价也从承压回落变为震荡上行，尤其年底缺货状态加剧，现货及近月 合约表现强势。2018年上半年PTA或将进入再库存阶段，下半年没有新产能投产， 以消化现有产能为主，因此期价在上半年或适度承压下行，随着需求的好转，将再 度回升，但年底或再度陷入对新年度产能增长的担忧中。 聚酯行业延续极佳状态。2017年初，聚酯厂库存积压导致市场低迷，但上半年库存 压力逐渐减弱，年中聚酯厂低库存、高利润的状态下，企业积极生产，对PTA的需 求也达到年内高位。年底因PTA价格强势压缩聚酯厂利润，部分企业有抵抗情绪， 开始计划减产。2018年聚酯行业计划新增产能较多，对PTA的需求也将同步增加， 但行业自身产品库存积压或导致加工利润受损，实际投产装置可能不及预期。另外， 库存积压的前提下，企业或再度通过主动调节生产节奏来控制产出，因此对PTA的 需求量也将呈现一定的季节性波动。 终端消费延续弱复苏。2016年底国内纺织服装市场完成去库存，2017年涤丝销售异 常火爆，部分是下游纺织服装企业再库存的需求。国内纺织服装内需和出口表现平 稳，继续维持弱复苏势头，未来欧美经济向好，或将继续利好我国纺织服装市场， 但昔日辉煌很难再现，需求集中爆发的可能性不大。 2018年PTA价格重心或继续抬升。2018年，上半年PTA市场或由目前的供应紧张转为 过剩，库存或逐渐上升，期价或因此承压，但阶段性下跌行情或出现在PTA和涤丝 库存均累积至高位，供需矛盾突出时，预期上半年出现的可能性比较大。下半年随 着聚酯产能的持续投产，PTA的供需矛盾或逐渐缓解，期价或逐渐企稳回升。全年 期价或延续震荡回升格局，主要的运行区间在5000-6300元/吨之间，根据PTA及聚 酯装置的动态，抓供需矛盾带来的投资机会。