MBA 管理经济学 第四讲 企业投资决策分析.ppt

第五讲 企业投资决策分析 一、投资及其决策过程 二、货币的时间价值 三、现金流量的估计 四、资金成本的估计 五、投资方案的评价方法 六、投资决策原理与方法的应用 问题讨论与交流 1、企业的生存与发展离不开投资，投资是为了取得投资收益，怎样才能实现投资收益的最大化？也就是说企业怎样才能将新增加的资源用在最有价值的地方？ 2、兼并扩张是企业快速发展壮大的必由之路。兼并的实质是将企业作为商品来进行买卖，既然企业本身是一种商品，那么，怎样才能正确地确定兼并企业的价格？ 一、投资及其决策过程 （一）投资决策的特点 所谓投资，是指当前的一种支出，这种支出能够在以后较长的时期内（通常是指—年以上）给投资者带来效益。 （二）投资决策的基本过程 1、确定投资目标与投资方案 2、收集资料估计数据 3、对投资方案进行评价 4、对方案的实施进行监督评价 二、货币的时间价值 （一）单一款项的现值 货币的时间价值表现形式有两种：把资金投入生产或流通领域产生的增值，称为利润或盈利；把通过银行借贷资金所付出的或得到的增值叫利息，利息就是使用资金的成本。 （二）不均匀现金流系列的总现值 不均匀现金流系列的总现值等于每一笔现金流量的现值之和。假定第1年到第n年末每年的观金流量分别为R1，R2，…，Rn，这一现金流系列的总现值为TPV，那么： （三）年金系列的总现值 如果在一个年金系列中，每年的现金流量都相等，就称为年金系列。假如在n年中，每年年末的现金流量为R，它的总现值为TPV，那么： 三、现金流量的估计 （一）计算现金流量的原则 1、现金流量原则 2、增量原则 3、税后原则 4、时效性原则 （二）现金流量的计算 1、净现金投资量 净现金投资量，是指因投资决策引起的投资费用的增加量。它一般包括以下内容： （1）固定资产投资估算 （2）流动资金的估算 （3）折旧与残值计算 （4）税金对净现金投资量的影响 2、净现金效益量 净现金效益量是一种经营性的现金收入，说明投资方案在经营期内每年用现金流量衡量的效益大小，它反映了一笔投资的回收状况。净现金效益量等于因投资决策引起的销售收入的增加量，减去因决策引起的经营费用(不包括折旧)的增加量。 3、方案的残余价值 方案的残余价值是指投资方案寿命结束之后剩余资产的清算价值，主要包括设备的残值和流动资产增加量的变卖收入。一般说来，对于投资期较长的项目，其残值可以忽略不计，但对经营期较短的方案而言，这部分价值对决策则具有重要意义。 四、资金成本估计 （一）债务成本 举债筹资包括从银行借款、发行企业债券。债务成本就是债务人付给债权人的利息收入。 如果企业要缴纳所得税，利息支出就可以从纳税收入中扣除，从而可以减免一部分税金。故税后的负债成本就会低于利息率。因此： 税后债务成本=利息率（1—税率） （二）权益资本成本 1、普通股的成本 普通股股东在企业中拥有的财富等于他将来从企业预期获得的收益，按股东的必要收益率进行贴现而得到的总现值。股东的必要收益率对企业来说就是资金成本。 2、优先股的成本 优先股的一个最大特点是每年的股利是固定不变的，即股利增长率为零。而且优先股的股利同普通股股利一样，不涉及税款扣减问题，因此在计算优先股成本时，无需经过税赋的调整。 3、留存盈余的成本 留存盈余就是把公司的一部分盈利留在企业作为再投资之用。企业把留存盈余用于再投资，股东就失去了投资获益的机会。股东失去的这种收益，就是留存盈余的机会成本。 （三）加权平均资金成本 若ka为加权平均资金成本；kd为税后债务成本；ke为权益资本成本；pd、pe分别表示债务与权益资本所占的比重，那么可求出： 实践训练 1、课堂讨论 现金流量与利润有何不同？ 2、计算分析 某股份有限公司的资金来源分别为：银行借款500万元，优先股100万元，普通股1000万元，留存收益400万元，其资金成本率分别为9％、10％、12％、8％，求平均资金成本。 五、投资方案的评价方法 （一）返本法 这种方法主要是计算投资所需的返本期的长短，假设每年的净现金效益相等，可以用下列公式计算返本期。 利用返本法评价投资方案时，首先需要确定一个标准返本期，然后将实际返本期与标准返本期进行比较，如果所提出的投资方案的返本期小于标准返本期，则该方案就是可以接受的。返本期较短的方案就是较好的方案。 返本法的优点是计算简便，缺点是返本法不考虑货币的时间价值，因而精确性不高。 （二）净现值法 净现值是指投资项目所获得的净现金效