清华MBA系列课件：国际金融-课件11.ppt

第十一章　平价关系与汇率预测 本章实际讨论汇率与经济的相互关系，先讨论影响汇率变动的因素，随后探讨宏观经济变量间的平价关系，并对不同汇率制下汇率预测作一简单介绍，然后讨论汇率变动对经济的影响，最后简介汇率理论。 第一节　影响汇率变动的因素 一、影响汇率变动的因素 浮动汇率制度下影响汇率波动的因素：　　 1、国际收支状况　国际收支状况是决定汇率趋势的主导因素。顺差或逆差都会反映在该国外汇的供需上，导致汇率的变动。　　 2、相对通货膨胀率　通货膨胀是影响汇率变化的根本因素。 3、利率水平　利率的变动对国际资本流动和汇率变动有重大影响。 4、政府的政策与干预态度　 5、外汇市场投机性力量　　 6、国际间金融环境的变化　 二、影响汇率变动因素的特点 很难用单一因素解释汇率变动全过程。 随着国际国内政治经济形式发展，这些因素所占影响地位经常发生变化。 同一因素对不同国家和不同时间内所起作用也不相同。 总之，从根本上讲，货币价值的变动和供求关系的变动是理解汇率变动的基本途径。 第二节　完全自由浮动汇率制下的 平价关系与汇率预测 一、宏观经济变量之间的平价关系 　　影响外汇供需的因素主要是由不同国家间预期的通货膨胀率差异、名义利率差异、远期外币升贴水等，以及这些因素之间相互作用决定的。这些变量之间的关系见图11-1。见书P 二、浮动汇率预测模式 (一)基于市场的预测方式　　 　1、远期汇率模式　该模式的理论基础是：“远期汇率F是将来即期汇率预测S n的无偏估计值”。即 　 E(S n)－S0　 F－S0 　　────　＝ ───　　　(11-8) 　　　S0　　　　 S0 其中S0是现在的即期汇率。 (二)基于模型的预测方式 1、基本因素分析模型　 ①国际收支模型　也称传统流量模型 ②资产市场模型　 ③购买力平价模型 计量经济模型　 这种模型的的一般式如下： 　 St+1－St 　──── ＝ a (Pd,t+1－P f,t+1)＋b(Yd,t－Y f,t)＋ St c (id,t－if,t)＋u t (11-10) 　　 2、技术分析 技术分析有“图表分析”和“趋势分析”这两种分析方法较常为人引用。 　　 3、其他分析方法　 神经网络(NN法)分析方法是与以上所举出的方法不同，它将经济变量对汇率影响的作用机制和内部结构作“黑箱”来处理，利用神经网络自学习功能对将来汇率的变动作出预测。 三、浮动汇率预测模型的评估与实证分析 在完全浮动汇率制度下，汇率的产生与变动，完全取决于外汇市场供需的状况，因此，市场是否具有效率，成为学者研究与争议的重心。 对以上几种汇率预测方法的评估： （1）远期外汇预测模式强调远期汇率可以作为将来即期汇率的无偏估计值。学者研究后得到的共同结论是：远期汇率对于将来即期汇率的可能变化并不具备充分的解释能力，尤其是其解释能力更随远期汇率的期限增加而下降。因此，以远期汇率预测浮动汇率下即期汇率的变化时参考指标之一。 （4）计量经济预测模式主要目的是决定各变量之间的关系与本质。但这样的模式构造与自变量选择，基本上参杂了模型设立者的经验与直觉；除此之外，模型是建立在对内生与外生变量历史数据的观察与分析的运用上，预测时模型结构是假设已知或不变的，一旦货币运动与市场结构有较大变化，这些预测模型便无法适用。尤其这种模型通常假设汇率的波动服从常态分布，而上述结构性变化却是随机发生的。 第三节　固定汇率制和管理浮动汇率制下 的汇率预测 一、固定汇率制下的汇率预测 在固定汇率制下，汇率的预测主要是对官方平价的预测，而平价变动的预测主要是对平价变动时间、变动方向和变动幅度的预测。平价变动方向比较容易确定，但平价调整的时间比较难预测 基本上，在固定汇率制度下从事汇率预测是有利可图的。 二、管理浮动汇率制下的汇率预测 　　管理浮动汇率制度，不但具有完全浮动汇率制度的某些特性，也同时兼有固定汇率制度下政府干预汇市运作的特性。预测工作的重心将在“猜测”汇率变动的时机，即政府进入汇市时机，以及感觉市场环境变化的蛛丝马迹。 　　具体说来，在预测管理浮动汇率制下的汇率变动时，首先应考虑官方实施贬值的策略。此外，国际收支状况、利率平价、通货膨胀的差异、货币供给的增长率、经济循环周期的阶段、外汇储备变化等也影响汇率的变动。 　　 除了上列的衡量指标外，仍有三个重点是我们分析与预测管理浮动汇率时，应特别考虑的： 1、政府对外汇市场的介入态度　 2、黑市汇率与真实均衡汇率　 3、贸易对手的国际收支状况　 第四节　汇率变动对经济的影响