货币ETF交易行为研究精选.pdfVIP

上海证券交易所研究报告 2014 No.15 货币ETF 交易行为研究 林佶 潘宏 资本市场研究所 2014 年9 月 请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容提要 2013 年 1 月首只交易型货币市场基金（货币ETF ）上市以来迅速 获得场内投资者认可，二级市场成交额屡创新高，日均成交额在沪深两 市所有交易型基金快速攀至第一，当前货币ETF 已成为最具规模的货 币市场基金之一。随着上交所交易机制改革，货币ETF 与黄金ETF 及 债券ETF 于2013 年 12 月9 日一同进入“T+0 回转交易”时代，其市 场参与者越发活跃，交易行为更加多样。 货币ETF 定位于场内现金管理工具，产品在许多方面具有其他产 品无法比拟的优势：可用现有证券账户直接参与交易货币ETF；买入当 日即享受利息，卖出资金即刻能用，交易机会成本较低；QFII/融资融 券信用账户不能参与债券回购，但可以交易货币ETF；可作为融资融券 抵押物，折算率高达90%。 鉴于此，本文通过归纳研究投资者类别，为定向推广 ETF 产品指 明目标客户群体；同时识别货币ETF 常见的交易模式和策略，为市场 监管尤其是日内交易的监管提供参考。此外，作为市场目前仅有3 类实 施日内回转交易的证券，货币 ETF 是检验日内回转交易行为影响非常 合适的样本，本文研究发现推行日内回转交易对活跃交易、提升市场流 动性有显著作用；推行日内回转交易并不会加剧市场波动，日内波动则 有所增加；推行日内回转交易可以吸引机构投资者参与，改善投资者结 构。 本文最后提出以下建议：第一，对回转量大、日回转次数多的账户， - 1 - 交易所应当进行重点监管，防范高频交易风险和类似零股套利的漏洞； 第二，货币ETF 可看作是场内市场的“余额宝”，但要提高与 “宝宝” 竞争力，灵动性上还有待提高，可将最小交易单位降至10 份，吸引更 多的中小投资者；第三，基于货币ETF 的成功，可以在场内发行创新型 封闭式债券基金，便利投资者，支持场内债券市场建设。 -2 - 货币ETF 交易行为研究 一、货币ETF 产品概况及投资策略 （一）基本情况 当前货币ETF 市场上共有华宝添益和银华交易2 只货币ETF 产品， 其中以华宝添益市场份额最大、产品最具代表性，下面以华宝添益为例 介绍货币ETF 市场情况。 华宝添益成立于2012 年12 月27 日，是华宝兴业基金联合上海证 券交易所针对证券保证金推出的重要创新产品，首次将现金的“准替代 品”货币基金纳入证券市场交易范畴，货币基金可通过股市的一级市场 进行申购、赎回，也可像股票一样通过股市的二级市场买入、卖出。华 宝添益的申赎和买卖，均是通过场内渠道进行，只要拥有上海A 股账 户或者上海证券交易所场内基金账户的投资者都能参与。 该基金2013 年1 月28 日上市以来，凭借着其良好的流动性，极高 的安全性以及稳定的收益得到了广大投资者青睐，特别是允许日内回转 交易以来，日均交易额不断创新高。截至2014 年3 月31 日，该基金规 模已经达到244.5 亿，日成交额达50 亿元左右，净申购份额也远远高 于同类基金的平均水平，成为最具规模的货币市场基金之一。 表 1 华宝添益基本信息 基金类型 契约型开放式 基金管理人 华宝兴业基金管理有限公司 基金托管人 中国建设银行股份有限公司 管理费率(%) 0.35 -3 - 托管费率(%) 0.09 申购、赎回费 0