8-资本投资决策--p16.pptVIP

资本投资决策 主要概念和方法 掌握如何确定各种资本投资的相关现金流—重点 能够从税收目的计算折旧费用 将通货膨胀纳入资本预算 理解计算经营现金流的各种方法 本章内容 8.1 增量现金流 8.2 鲍德温公司：一个例子-----重点、难点 8.3 通货膨胀和资本预算 8.4 现金流的其它定义 8.5 项目寿命周期不等的投资项目：等额年成本—重点 8.1 增量现金流 现金流—而非会计盈余 增量现金流----公司采纳项目和不采纳项目是公司 现金流的差别。 考虑折旧费用 在评估项目时，一项工作就是将会计盈余转换为现金流 关于现金流的几个概念 沉没成本------不相关 机会成本------相关 负效应：挤出效应和协同效应 侵蚀和蚕食是两种不利情形 如果新产品会使得老顾客减少对当前产品的 需求，我们则要考虑这种影响 然而，如果协同效应能够增加现有产品的需 求，我们也要考虑这种影响。 分摊成本-----是增量现金流时才考虑 估计现金流 从资金流向看： （1）现金流入量： （2）现金流出量： （3）现金净流量：=现金流入量—现金流出量 正号：现金净流入 负号：现金净流出 1、从时间上看： （1）初始现金流量：是指开始投资时发生的现金流量。 包括 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 机会成本 （2）营业现金流量：是指投资项目投入使用后 一般按年度进行计算。 每年净现金流量NCF=每年营业收入-付现成本-所得税 收入-付现成本-折旧-摊销-利息-税=净利 每年净现金流量NCF=净利+折旧+摊销+利息 =息税前利润-税收+折旧+摊销 （收入-付现成本-折旧-摊销-利息）（1-T）=净利 每年净现金流量NCF =收入（1-T）-付现成本（1-T）+折旧*T+摊销*T+利息*T （3）终结现金流量： 指投资项目完结时所发生的现金流量。 包括 固定资产的残值收入或变价收入 原来垫支在各种流动资产上的资金的收回 停止使用的土地的变价收入等。 净营运资本=流动资产-流动负债 按照资本预算的普遍假定，所有的营运资本假定在项目结束时将全部收回。 8.2 鲍德温公司 市场调研费（已经发生）：$250,000 可以出售的空置的仓库（自己拥有）：$150,000 保龄球设备成本：$100,000 （折旧按MACRS计提） 使用寿命：5年 设备终结点时的残值变现收入：$30,000 5年中的产量分别为：5,000, 8,000, 12,000 10,000, 6,000 产品第1年的价格为$20，以后逐年增长2% 年通货膨胀率为5% 第1年生产成本为每单位$10，以后逐年增长10% 所得税率：34% 净营运资本：初始$10,000 项目期末，仓库没有抵押，一次我们可以出售。 第0年 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 收益 (8) 销售收入 100,000 163,200 249,720 212,200 129,900 (9) 经营成本 50,000 88,000 145,200 133,100 87,840 (10) 折旧 20,000 32,000 19,200 11,520 11,520 (11) 税前收益 30,000 43,200 85,320 67,580 30,540 [(8)-(9)-(10)] (12) 税收 （34%） 10,200 14,690 29,010 22,980 10,380 (13)净收益 19,800 28,510 56,310 44,600 20,160 8.3 通货膨胀与资本预算 通货膨胀是生活中一种重要的现象，在资本预算中必须考虑。 费雪等式： （1+名义利率）=（1+实际利率）×（1+通货膨胀率）