chapter 13 标准资本资产定价模型.pptVIP

Chapter 13标准资本资产定价模型 陆霞烟 1601214731 引言 本章会阐述最简单的均衡模型。 它被称为标准型资本资产定价模型。 （也别称为单因素资本资产定价模型） 13.1标准资本资产定价模型的假定 假设剔除那些对市场行为只有很小（或没有）影响的复杂因素。 股票价格波动无制度性摩擦（类比物理无摩擦条件下建立物质运动模型） 13.1标准资本资产定价模型的假定 第一个假设：不存在交易成本（买卖任何资产都不存在成本-摩擦） 第二个假设：资产可以无限分割（例如投资者可以购买价值1美元的IBM股票） 第三个假设：不存在个人所得税 第四个假设：一个投资者不能通过自身买卖影响股票价格 第五个假设：投资者仅仅考虑投资组合收益率的期望值和标准差做决策 第六个假设：无限卖空不受任何限制 第七个假设：可以无风险利率不受限制地借款和贷款 第八个假设：所有投资者以完全一致的方式界定相关的投资期 第九个假设：所有投资者对组合决策的必要投入元素有一致的期望 第十个假设：所有资产都是可交易的（包括人力资本在内的所有资本） 这些假设会对现实世界造成多大的扭曲？ 13.2资本资产定价模型 夏普-林特纳-莫辛模型 涉及不同的数学复杂性和严格性 被推导为多种形式——简单和复杂（各有利弊） 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 BC：有效边界 ABC：最小方差组合的集合 RF：无风险收益率点 Pi：投资者i的风险投资组合 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 如果所有投资者都拥有共同的期望，面对共同的借入、借出利率，那么他们每个人都面临如图13-2刻画的图形，并且所有的图形都是完全一致的。 任何投资者所持有的风险投资组合Pi的组合将等同于任何其他投资者所持有的组合。 那么当达到平衡时，这必将是市场组合。市场组合是包含所有风险资产的一个组合。 每种资产的持有率等于这种资产价值占全部市场上风险资产总值的比例。 举例说明：如果IBM股票占全部风险资产的3%，那么市场组合含有3%的IBM股票，每一位投资者将投资风险资产资金的3%购买IBM股票。 图13-2中所示的直线称为资本市场线。所有投资者的组合都将最终位于资本市场线上，所有有效组合也将落在资本市场线上。 然而，并不是所有证券或组合都处在资本市场线上。只有有效率的风险组合和无风险资产在资本市场线上。 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 资本市场线公式：（连接无风险资产和风险组合的直线） 下标e表示一个有效组合 圈中项：风险的市场价格*风险的数量 (有效组合的）期望收益率 = 时间价格 + 风险价格 * 风险数量 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 （无效率组合和单个证券的）均衡收益率： 充分分散化的组合（非系统风险趋近0） 贝塔是证券风险的正确度量指标（系统风险）。 C是一半A一半B 套利机会持续到D、E和C具有相同的收益率 再次说明同样的事物不能以不同的价格出售 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 C和D的套利机会 风险和投资均为0—注定投资者会利用这样的套利机会 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 两点确定直线 RF：无风险资产收益率—贝塔为0 M：市场组合—贝塔值为1 所有资产与投资组合的期望收益率 只与β有关（平均收益率，在具体时间有随机性） 13.2.1推导资本资产定价模型：简单方法 证券市场线： 为框中项定义空间的直线方程 圈中项：风险的市场价格 框中项：任何证券或组合的风险 13.2.2推导资本资产定价模型：严格方法 求解最优组合就是使得：经过纵轴上无风险利率和组合本身的直线斜率最大：最大化下列函数 该组合中的每一种证券都对theta求导 如果存在共同期望，那么所有投资者必定选择相同的最优 组合，达到平衡时，这必将是市场组合。市场组合是包含所有风险资产的一个组合。每种资产的持有率等于这种资产价值占全部市场上风险资产总值的比例。 13.2.2推导资本资产定价模型：严格方法 推导 13.2.2推导资本资产定价模型：严格方法 推导 （优点： 没有用到β） 13.3价格与资本资产定价模型 从收益率形式推出价格形式的均衡关系： 只需做一些代数变换，做出如下定义： 资产的现期价格 市场组合（所有资产）的现期价格 资产一期的美元价值（市场价值加股利） 市场组合一期的美元价值，包括股利 协方差 方差 13.3价格与资本资产定价模型 推导 资产i的收益率 （期末价值-期初价值）/期初价值 代入证券资产线公式 13.3价格与资本资产定价模型 推导 代入13.7公式，两边同时+1 两边同时*Pi 解出Pi 13.3价格与资本资产定价模型 证券分析文章中经常出现这类估值公式，该方程包括下一年的美元期望收益率（Yi-），减去对承担风险的一定补偿，然后对其净值贴现。 中括号