收益率曲线缘何陡峭化-方正中期期货.PDFVIP

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2018-01-26 发布于天津
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收益率曲线缘何陡峭化-方正中期期货.PDF

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[Table_MainInfo] 收益率曲线缘何陡峭化 ——债券市场周报（2017.2.13）债券周报债券研究方正证券研究所证券研究报告 2017.2.13 [TABLE_ANALYSISINFO] 分析师：杨为敩投资要点执业证书编号： S1220515060001 TEL： 010 2222 摘要： E-mail： yangweixiao@ 1、自年初以来债券收益率的上升伴随着曲线的陡峭化，这已 [Table_Author] 说明央行货币政策偏紧不能解释这一轮债券市场下跌的全部。相关研究《收益率突破新高的背后》《甜辣粉不重要，基本面的第二峰更重要》 2 、期限利差上升往往意味着两个变化，一是市场对未来经济《无处安放的货币》基本面的预期转好；二是市场可能在明显去杠杆削资产，这一《我们不能当什么事都没发生过》次曲线的陡峭化源于基本面好转和去杠杆的共振。《顶峰还是挖坑》 [TABLE_REPORTINFO] 3、曲线陡峭化的现象像极了2013 年下半年，很可能意味着资金在去杠杆的同时，脱虚入实的资金引致了融资、通胀乃至进口数据的走升。无论那一端都对债市存在利空作用。请务必阅读最后特别声明与免责条款《资金不但有宽松的下限，也有收紧的上限》 4 、央行的货币紧缩不太可能浅尝辄止，在风险偏好过低和风险偏好过高面前，央行无疑会选择前者。目前资金的风险偏好正好被调到和进入实体匹配的程度，这正是央行的“相对舒适区”，央行不太可能再次放水推升金融风险。 5、增长看利率，通胀看货币。目前央行投放暂稳但货币总量加速，后面完全可能出现通胀相对增长更为陡峭的风险，导致央行进一步收缩货币。 6、目前的收益率下降并非趋势性下降，债券市场的机会仍需等待。风险提示: CPI 上行超预期、货币政策明显收紧、信用违约冲击加大。研究源于数据 1 研究创造价值债券周报目录 1、市场策略：收益率曲线缘何陡峭化 4 2、本周重大事件 4 3、上周行情简述 5 3.1 公开市场操作 5 3.2 一级市场发行情况 6 3.3 资金面变动情况 7 3.4 二级市场收益率变动情况 9