金融资源配置效率与经济金融化的成因.PDF

DOI:10.16158/j.cnki.51-1312/f.2014.04.012 经济学家 …… 2014. 04 本文结合 当前中国出现的经济金融化趋势 ，使 用 2005 年至 20 11 年制造业上市公司的数据 ，从企 业资金 来源和使 用的角度实证检验 了金融发展对金融资源配置的影响 。结果显示 ，与全行业相 比，上 市带来的金 融资源供给 缩小 了国有和 民营上市公司获得金 融支持方面的差异 ，但金 融资源错配 问题 并未得到根本 改善 ，表现 为: 资金 配置的利润导向不明确; 国有上市公司预算软约束依 然存在; 实业金 融化主要源于金 融资源供给 的增加而非企业经营利润的增长。这种 经济金融化并不能改善金 融资源 配置效率 ，还可能影响 实体经济的金 融环境 。未来应打破银行作为 间接金 融媒介 的垄断地位 ，加快资 本市场制度 改革 ，给 民营企业更大发展 空间。 关键词:经济金融化; 金 融资源配置效率; 资金 来源和使 用; 制造业上市公司; 国有 、民营 中图分类号: 文献标识码: 文章编号: — ( ) — — F830 A 1003 5656 20 14 04 0081 10 金融资源配置效率 与经济金融化的成因 ——— 基于 中国上市公司的经验分析 ， □张慕濒1 2 孙亚琼2 ( 1. 南京大学 应用经济学博士后流动站 ，江苏 南京 2 10093; 2. 华 东师范大学 金 融与统计 学院，上 海 20024 1) 一、引 言 经济金融化趋势 世纪 年代始于美国等发达市场经济国家，在经济全球化的推动下，许多新兴 20 80 市场经济国家例如中国，也呈现出金融部门快速发展以及大型企业日益活跃的金融投资态势。尽管中 [ 1] ( ) 国金融市场的开放较慢，银行依然占据企业融资来源的主要渠道 刘小玄等， ，但企业从资本市 20 11 ( 场直接融资的规模已经不容小觑，并且有研究表明上市公司比非上市公司更能获得信贷资金 孙天琦， [ 2 ] ) “ ” 2008 。然而从直观上看，金融部门整体似乎朝着一个 独立王国 的方向在发展，而实体经济部门资金 盈余与短缺的结构性矛盾依然存在。央行数据表明: 年以来，企业中长期贷款占总融资额的比重持