打新基金背后的风险Morningstar晨星-晨星网.PDF

 关注 “打新”基金背后的风险 Morningstar 晨星（中国）研究中心 代景霞 基金公司争抢IPO 开闸先机，首只专职 “打新”混合型基金获批成立 2013 年11 月30 日，中国证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见》。《意见》 规定，网下配售至少40%优先向以公开募集方式设立的证券投资基金和由社保基金投资管理 人管理的社会保障基金配售，这对于公募基金来说是相对有利的。在新股经历长时间积压以 及财务核查的洗礼过后，首批发行的新股质地值得期待，同时制度改革的系统性红利也已成 为市场之共识。如图表1 所示，从2006 年至2012 年这7 年的数据来看，如果采用上市首日 卖出策略，打新股平均收益率均超过了两位数。 2011 年虽然沪深300 指数下跌25.01%，打 新股平均收益率却为21.08% ，获得较高的超额收益。 图表1：2006-2012 年新股涨跌幅与沪深300 指数涨跌幅比较 年份 上市新股数量 上市首日平均 平均中签率 新股破发率 沪深300 涨跌幅 涨跌幅 2006 年 65 84.81% 1.66% 0.00% 121.02% 2007 年 126 193.07% 0.57% 0.00% 161.55% 2008 年 77 114.87% 0.32% 0.00% -65.95% 2009 年 99 74.15% 0.74% 0.00% 96.71% 2010 年 349 41.90% 2.00% 7.45% -12.51% 2011 年 282 21.08% 6.89% 27.30% -25.01% 2012 年 155 26.55% 8.66% 26.45% 7.55% 数据来源：Morningstar 晨星（中国）； 数据截止日期：2014-02-25 在IPO 重启背景下，打新股已成为市场热点，各机构也是摩拳擦掌，纷纷推出自家专门打新 股的基金产品。国泰基金携手第三方销售机构众禄基金推出专门“打新”基金——国泰淘新 灵活配置混合基金（后更名为国泰民益灵活配置混合基金）。新股历来都是混合型基金产品 的重要配置资产，在此之前，市场上尚没有基金公司发行过一支专注于“打新”的混合型基 金，国泰民益灵活配置混合基金是目前市场上唯一通过审批的专注“打新”的混合型基金。 该基金设定股票资产仓位最高可达95%，同时规定通过二级市场直接买入股票的仓位不超过 股票总仓位的10%，实质为一只专职 “打新”基金。 债券基金不得参与网下 “打新”，部分 “打新”基金收益飙升 从基金契约投资范围来看，可以参与“打新”的公募基金有股票型基金、混合型基金、保本 基金、一级债基和二级债基等多种类型。一直以来，由于一级债基和二级债基通过获配新股 得到业绩提升最为明显，所以一直是“打新”主力，但是2012 年下发的《关于首次公开发 免责声明：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过往业绩不 代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，我公司不就本报告中的任何内容 对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。  行股票询价对象及配售对象备案工作有关事项的通知》中，暂停了一级债基参与网下申购的 资格。当时，部分债券基金为了实现“打新”功能，一般借助二级债基来实现，但是为了规 避二级市场波动风险，这些基金往往把二级市场股票投资限制在 5% 以下，是专注“打新” 的特殊二级债基。2014 年1 月3 日，证券业协会起草了《首次公开发行股票承销业务规范》， 其中规定债券型基金等三类产品不