第2章 金融工程的分析方法wxp PPT.ppt

金融工程;第二章 金融工程的基本分析方法; 无套利分析法是衍生资产定价的基本思想和重要方法，也是金融学区别于经济学“供给需求分析”的一个重要特征。;金融产品的特点; 金融产品供给和需求的特殊性; 无套利定价的思想; 无套利定价的思想 套利：是在某项金融资产的交易过程中，交易者可以在不需要期初投资支出的条件下获取无风险报酬。 比如同一资产在两个不同的市场上进行交易，但交易价格不同。交易者就可以在一个市场上低价买进，然后立即在另一市场上高价卖出。因此，套利可概括为利用一个或多个市场存在的价格差异，在不冒任何损失风险且无需自有资金的情况下获取利润的行为。 严格套利的三大特征：无风险/复制/零投资 ??;无套利定价的思想 ;换言之，如果某项金融资产的定价不合理，市场必然出现以该资产进行套利的机会，人们的套利活动会促使该资产的价格趋向合理，并最终使套利机会消失 如：现有两项投资A和B可供选择。假定这两项投资在期末可以获得相同的利润，而且，这两项投资所需的维持成本也相同。那么，根据无套利原则，这两项投资在期初的投资成本（定价）也应该相同。 假如两者期初的定价不一致，比如A的定价低，B定价高，则投资者将卖空B，然后用其所得收入买入定价低的投资A，剩下的即为期初实现的利润。 值得注意的是，套利者这么做的时候没有任何风险。 ;2.1 无套利定价法;无套利定价原理及应用;例1远期外汇定价;那么，无套利的均衡价格是什么？ 本例中，套利者借入1美元后，如果不进行套利活动，他1年后将得到1.06美元；如果实施了套利活动，他1年后将得到1.98马克。这两种情况都是从期初的1美元现金流出开始，到期末时两个现金流入的价值必须相等。于是1.06美元=1.98马克，即1美元=1.8679马克。这个价格才是无套利的均衡价格。;例2 远期利率;答案是肯定的。;;;无套利定价方法的主要特征： ;无套利定价方法的主要特征;无套利定价方法的主要特征;无套利定价方法的主要特征;2.1 无套利定价法;如何将无套利定价法运用到期权定价中 ？;为了找出该期权的价值， 可构建一个由一单位看涨期权空头??Δ单位的标的股票多头组成的组合。为了使该组合在期权到期时无风险，Δ必须满足下式： 11 －0.5=9 =0.25;该无风险组合的现值应为： 由于该组合中有一单位看涨期权空头和0.25单位股票多头，而目前股票市场价为10元，因此： ;无套利定价法的应用 ;例如，我们可以通过买入一份看涨期权同时卖出一份看跌期权来模仿股票的盈亏。;2.1 无套利定价法;2.1 无套利定价法;2.1 无套利定价法;2. 金融工具的合成;风险中性定价的原理;风险中性定价的原理;例子;在风险中性世界中，我们假定该股票上升的概率为P，下跌的概率为1-P。 P=0.6266 这样，根据风险中性定价原理，我们就可以就出该期权的价值： ;General case;无套利定价法的思路;如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是（SuΔ-fu）e-r（T-t）,而构造该组合的成本是SΔ-f，在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ-f=（SuΔ-fu）e-r(T-t) ，所以;风险中性定价的思路;状态价格定价的原理;状态价格定价法原理;例子;购买uPA份基本证券1和dPA份基本证券2组成一个假想的证券组合。该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流 PA=πuuPA+πddPA 或1=πuu+πdd 由单位基本证券组成的组合在T时刻无论???现什么状态，其回报都是1元。这是无风险的投资组合，其收益率应该是无风险收益率r ; ;状态价格定价法的应用;我们构造这样一个投资组合，以便使它与看涨期权的价值特征完全相同：以无风险利率r借入一部分资金B（相当于做空无风险债券），同时在股票市场上购入N股标的股票。该组合的成本是N S0-B，到了期末，该组合的价值V是N S1-RB，R是利率因子。对应于S1的两种可能，V有两个取值：如果S1=Su,则V=Vu= N Su-RB，如果S1=Sd, 则V=Vd= N Sd-RB。 ; 由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有 N S0-B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的 价值公式 c0=[pcu+(1-p)cd]e-r(T-t) 其中p=(er(T-t)S0-Sd)/(Su-Sd)=(er(T-t)-d)/(u-d) 。 ;2.4 积木分析法 ;期权交易的四种损益图（不考虑期权费）; ; ; ; ;?金融工程师常用的六种积木;?资产多头＋看跌期权多头＝看涨期权多头;资产多头＋看涨期权空头＝看跌期权空头;资产空头＋看