新能源-2011投资报告—FV.pptVIP

HUAAN SECURITIES * HTTP://WWW.HAZQ.COM 2011年度投资报告——新能源行业 “光-核”共舞新能源 强于大市（增持） HTTP://WWW.HAZQ.COM HUAAN SECURITIES 李莹莹 华安证券研究咨询中心 86-0551-5161881，leagon98@163.com 目 录 一、全球流动性依旧、能源价格攀高 二、新能源产业扶持政策持续 三、太阳能：市场需求强力拉动 四、核能：迎来第二轮建设高潮 五、风能：陆电整合、海电渺茫 六、行业荐股及分析 宏观背景 政策演化 新能源行业 基本面分析 一、全球流动性依旧、能源价格攀高 国际原油价格与美元指数的强相关对比图 数据来源：wind、华安证券研究中心 预测 相关系数为-0.82 为推动实体经济继续复苏，美国启动大规模流动性刺激(QE2)；日、欧亦出现流动性过剩局面。 美元指数长期面临下行压力，国际能源价格攀升。 传统能源 替代品受益 美元走低 复苏的需求刺激 油价 重拾升势 新能源产业面临机遇 “十二五能源规划”“新兴能源产业发展规划”“战略性新兴产业规划”：标志着国内新能源产业的大型商业化开端。 中国能源政策发展历程 政府扶持必持续 新能源之路不可逆 二、新能源产业扶持政策持续 第二阶段： 爆发 第一阶段：积累 全球及主要国家年度光伏装机容量（单位MW） 2009年度欧洲及全球装机容量分布图 数据来源：IEA 、EPIA、SolarBuzz、华安证券研究中心 欧洲装机看德国全球装机看欧洲 全球光伏装机量大幅攀升 “能源上涨+技术积累+清洁机制” 第一阶段(积累)：光伏转化效率较低，安装成本较高，政府扶持力度不足（特别是在并网发电的收购力度和价格方面） 第二阶段(爆发)：油价高涨极大地促进了光伏需求；08年后的多晶硅价格跳水和蓬勃发展的新能源产业使得光伏组件价格直线下降，装机激增。 三、太阳能：市场需求强力拉动 德国2010最为乐观 2011年增速将下降 2012年重回快车道 美国市场弹性最大， 预计2011、12也将进入大增长时期 上网电价、光照资源角度来看，欧洲未来装机重点区为德国、意大利和西班牙，其次为捷克、葡萄牙和法国。 总体趋势不容否定，增速是关键。最大弹性地区为美国、中国。 数据来源：IEA 、EPIA、SolarBuzz、华安证券研究中心 三、太阳能：市场需求强力拉动 2010E 2011E 2012E 2013E 2014E 转换效率 17% 17.50% 18% 18.50% 18.50% 组件硅含量（瓦/千克） 160 170 178 185 190 多晶硅价格（美元/千克） 60 40 38 34 30 中间环节费用（美元/瓦） 1.2 0.9 0.75 0.65 0.6 组件总成本（美元/瓦） 1.58 1.1 0.95 0.83 0.76 太阳能光伏组件价格预测表 市场价格缓慢下降 多晶硅产能将进一步释放 鉴于下游需求转暖和组件价格下降，我们对未来几年的光伏市场持乐观态度，建议关注拥有上游多晶硅生产能力的一体化光伏企业（如南玻Ａ、天威保变等）。 风险因素：注意多晶硅产能集中释放带来的可能产能过剩局面 数据来源：IEA 、SolarBuzz、华安证券研究中心 三、太阳能：市场需求强力拉动 数据来源：wind、发改委、华安证券研究中心 四、核能：迎来第二轮建设高潮 “安全性+技术壁垒” 应收账款陆续到账 高订单预期 边际电价更低 产业链 具体设备 境内重点上市公司 核心设备 核岛 上海电气、东方电气、 哈动力 常规岛 上海电气、东方电气、 哈动力 核材料 石墨材料 方大炭素 核级钠 兰太实业 核级锆材 宝钛股份、东方锆业、 嘉宝集团 核辐射改性新材料 沃尔核材 辅助设备 控制仪控 自仪股份 电源系统 奥特讯 核电阀门 中核科技 核电成套起重设备 上海机电 核电站空调系统 哈空调 核电风机 南风股份 核电变压器 天威保变、特变电工 核电机组压力容器 海陆重工、科新机电 核电铸锻件 中国一重、二重重装 核能燃料 核能燃料 中核国际（沪深市场暂无） 核电运营 核电运营 申能股份、闽东电力 核岛设备 常规岛设备 上海电气 福建宁德一期、辽宁红沿河一期、山东海阳一期、山东石岛湾一期、 浙江三门一期 、浙江秦山二期、 海南昌江一期、小墨山一期 广东阳江一期 、 山东石岛湾一期 浙江秦山二期、 东方电气 福建宁德一期 、福建福清一期 、 广东台山一期、广东岭澳二期、 辽宁红沿河一期、山东海阳一期、 湖北咸宁一期、湖南桃花江一期、 浙江方家山一期 福建宁德一期、 福建福清一期、 广东台山一期 广东岭澳二期、 辽宁红沿河一期、 浙江方家山一期、 2