香港股市何去何从.PDFVIP

第 49 號 2013 年 7 月 3 日 香港股市何去何從？ 高級經濟研究員戴道華 內容提要 今年以來港股的表現差強人意 ，上半年恆生指數累積下跌8% 。 該表現既與香港今年的經濟增長率料 將加速的趨勢不相符，也與去 年底時香港錄得逾千億港元資金流入 、該筆資金迄今未見流走的情 況不相符。究其原因，相信主要與境內外投資者對內地經濟前景乃 至主導香港股市的內地上市公司盈利前景的悲觀預期有關。對美國 聯儲局退市的憂慮則是雪上加霜。展 望未來，一方面影響內地上市 公司的週期性和結構性因素會持續較長一段時間，另一方面股市可 以遙遙領先貨幣政策實際執行乃至實體經濟表現，在投資者風險胃 納重新增加的情況下港股還是有可能重拾升軌的。 以總市值計，香港股市於 2012 底居全球第六大之位。但 港股今年上半年表現差強 今年以來，港股的表現差強人意，代表整體大市的恆生指數 人意 在上半年累積下跌 8% ，與上證綜合指數13%的跌幅一起敬排 全球十大股市半年度回報之末。這樣的表現既與香港本身今 年的經濟增長率料較去年的 1.5%翻番不相符，也與去年底時 香港錄得逾千億港元資金流入、該筆資金迄今未見流走的情 況不相符。盡管對聯儲局退市的憂慮確實有令跌幅擴大之 嫌，但一來這只是 6 月份才出現的新情況，二來較早之前聯 儲局加碼買債的決定以及日本央行實行質、量寬鬆的決定也 未見對港股有明顯刺激作用，就顯示港股是受到其他更為負 面因素的影響。 港股的落後表現 就在港股上半年跌幅一度達到雙位數字的同時，美國股 本刊所載文章觀點，僅代表作者個人意見。 1 市道指和標普 500 指數盡管在聯儲局推出退市時間表後也顯 與香港經濟基本面脫節 著回調，但其累積升幅就仍有雙位數字的 15%和 13% ，而且 其現水平也仍然高於 2007 年的原有歷史高位。與此同時，歐 元區經濟衰退儘管已經有 6 個季度之久，但歐洲主要股市除 歐猪國家之外上半年內也仍然錄得升幅。至於日本股市近月 回吐幅度雖然更大，但上半年結其升幅也仍逾三成。由於香 港的經濟增長率今年預計較美、歐、日都為高，這就是說香 港股市的這一表現是與經濟基本面脫節的。 貨幣政策與資金流動的因素似乎也不能完全解釋港股的 貨幣政策與資金流動因素 這種落後表現。首先，今年 6月 19日美國聯儲局議息提出了 不能完全解釋港股表現 減少買債的時間表，確是造成近期全 球股市動蕩的主要原 因，市場對聯儲局退市的憂慮已強烈形成，但在之前的 5 個 月時