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风险投资与中小高科技企业技术创新(兰州商学院，甘肃兰州730020)　　摘要：在阐述了中小高科技企业技术创新和风险投资的特点的基础上，分析了风险投资对我国中小高科技企业技术创新的促进作用和风险投资中存在的问题，提出了发展我国中小高科技企业风险投资的对策。　　关键词：中小企业；高科技企业；技术创新；风险投资　　中图分类号：F276.3文献标识码：A文章编号：1007—6921(XX)08—0245—02　　在知识经济时代，技术创新成为当代企业生存和发展的核心。中小高科技企业要在竞争中取胜，必须依靠技术创新，而这离不开资金的投入。由于创新型企业自身的特点与银行集中资金管理模式以及审慎经营原则不符合，使得中小高科技企业难以获得银行的贷款支持。而风险投资既可以满足中小高科技企业直接融资的需求，又可以达到风险共担、收益共享的目标，因此风险资本将是未来我国中小高科技企业重要的资金来源。　　1中小高科技企业技术创新及风险投资的特点1.1技术创新的特点　　中小高科技企业是我国自主创新的中坚力量，提供了全国约66%的专利发明，74%以上的技术创新，82%以上的新产品开发。这类企业的技术创新具有高投入、高收益、高风险的特点：　　1.1.1中小高科技企业在技术创新的过程中，需要投入大量的资金，例如用于研究开发的经费一般为传统企业的10～20倍。　　1.1.2中小高科技企业对研究开发活动的投入，是企业一项重要的无形资产投资，对于企业生产率、成长性和资本市场价值具有重大贡献。经验研究估算出研究开发投资的回报率每年大约20%～35%，因行业和时期的不同而不同。　　1.1.3技术创新过程往往始于一项发现，而终于实物产品和劳务的商业化。在这个过程中，尽管创新的风险逐渐减少，但总体而言，技术风险和市场风险都很大。同时研究开发的收益具有很大的不确定性，经验研究发现少数创新产生的产品和工序可以一鸣惊人，而其余则毫无用处。许多创新活动，例如开发新药，可能会在未来“颗粒无收”正是由于中小高科技企业的技术创新具有以上特点，才引致了专门以这类具有高风险和高收益的企业为投资对象的特殊资本——风险资本的出现，并成为推进中小高科技企业技术创新的主要力量。1.2风险投资的特点　　根据经济合作与发展组织的定义，风险投资是一种向极具发展潜力的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为，与一般投资行为相比，具有以下特点：　　1.2.1投资对象主要是具有巨大发展潜力的中小高科技企业。这正是基于中小高科技企业技术创新的高收益水平。　　1.2.2具有高投入、高收益和高风险。中小高科技企业技术创新的过程包括四个阶段：研究开发阶段、产品化阶段、商品化阶段和市场化阶段，在这个过程中需要不断地投入资金，而且数额较大，所以风险投资需要高投入。由于高技术产品具有成本低、性能好、附加值高、市场竞争力强等特点，其投资利润率远远高于传统企业，使得风险投资具有高收益的特点。同时由于任何一项高技术项目在技术成果转化过程中具有较大的不确定性，因此风险投资同样具有高风险。　　1.2.3风险投资的投资主体是职业金融家。风险投资的操作技巧在于用金融市场中的资产管理手段来化解实物经济领域中的高科技投资风险，这需要由具有战略发展眼光和金融专业知识的职业金融家进行专业化的运作。他们不仅要投入资金，还要向投资对象提供企业管理等方面的咨询和帮助。　　1.2.4风险投资是一种权益融资。风险投资的投资者通过投资结束时的股权转让活动获取投资回报。2风险投资的时机选择　　风险资本何时进入中小高科技企业呢？高科技企业在研究开发阶段，生产和经营活动具有高度的不确定性，使得银行等金融机构出于风险的考虑，往往很难给其贷款。而且，在此阶段的高科技企业也不能满足上市的条件，从而无法从股票市场上获得资金。那么如何启动研究项目呢？目前我国的中小高科技企业较多地依靠内部资金，但融资规模有限。风险资本在这个阶段进入企业，可谓是雪中送炭。然而，我们也要看到，由于研究开发阶段的高风险，在此阶段介入的风险投资一般数量较少，而且大都是私人风险投资。随着高科技企业进入产品化阶段，高科技产品从创意转化为现实的产品，存在潜在的市场需求，但还未达到预期的经济规模，仍需投入大量的资金。这个阶段企业具有一定的抵押能力，而且银行可以通过对其产品及市场的分析判断其成长性，从而在一定程度上满足企业的资金需求。但是对于市场不确定性较大的企业，银行的经营策略会相对谨慎，因此中小高科技企业往往在此阶段不能从银行获得中长期资金，而这就需要风险资本的支持。此时，除私人风险投资继续保持投资外，风险资本家开始向企业提供风险资本，这些风险资本大都是机构投资者的资金。当高科技企业进入商业化阶段，产品的市场销路扩大，经营业绩明显提高，为了提高产品的开发能力并占有更多的