Chapter-5+6生命周期理财计划.pptVIP

* 投资回收期指标的问题 未考虑资金的时间价值 – 贴现投资回收期 未考虑回收期后的现金流量 优点： NPV和IRR方法的补充 监督和容易理解 Make allowance for increased risk of more distant cash flows * 其它投资决策指标 平均会计利润率（Accounting Average Rate of Return） ? 现值指数（Present Index, PI） ? * 削减成本型项目分析 资本投资为$2百万，设备在未来5年按直线法折旧，设备残值为0 劳动力成本支出减少: $700,000/每年 公司所得税率: % 资本成本: 10% * 削减成本型项目分析 年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (2.0) 2 劳动力成本减少 0.7 0.7 0.7 0.7 0.7 3 折旧 0.4 0.4 0.4 0.4 0.4 4 税前利润变动 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 5 公司所得税 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 6 净经营现金流 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 7 净现金流 (2.0) 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 * 期限不同的项目分析 如果要在两个具有相同期限的竞争性项目之间进行选择，我们可以简单地选择NPV高的那个项目? 但如果两个项目有不同的期限，比如说，一个5年一个是7年,那就很难对它们进行比较? 等价年金成本（equivalent annual cost ）或年金化成本（annualized capital cost ）就是针对这一问题的? 它定义为与初始投资具有相同现值的年金现金流 * 期限不同的项目分析 资本成本: 10%; 公司所得税率: 35% ?设备 A -?资本投资$5,000,000，该设备在未来5年内按直线法折旧，残值为0 -?每年的维护成本: $500,000 设备 B -?资本投资$6,000,000，该设备在未来8年内按直线法折旧，残值为0 -?每年的维护成本: $550,000 * 期限不同的项目分析 设备A 年度 0 1 2 3 4 5 1 资本投资 (5.0) 2 税后维护成本 0.325 0.325 0.325 0.325 0.325 4 折旧税盾 0.35 0.35 0.35 0.35 0.3 5 净经营现金流 0.025 0.025 0.025 0.025 0.025 6 净现金流 (5.0) 0.025 0.025 0.025 0.025 0.025 ? * 设备B 年度 0 1 2 ? 8 1 资本投资 (6.0) 2 税后维护成本 0.3575 0.3575 0.3575 0.3575 4 折旧税盾 0.2625 0.2625 0.2625 0.2625 5 净经营现金流 (0.095) (0.095) (0.095) (0.095) 6 净现金流 (6.0) (0.095) (0.095) (0.095) (0.095) 因此 设备B 优于A * 资本限量决策(1) 是指在投资资金有限的情况下，选择给企业带来最大投资收益的投资组合 资本限量产生的原因 ? -?企业无法筹措到足够的资金 ? ? 企业因各种原因限制投资项目 * 资本限量决策（2） 资本限量60万元 项目 初始投资额 净现值 A 40 6 B 25 4 C 35 3 D 30 3 E 10 1 F 20 -1 * 通货膨胀与项目分析 计算NPV时 ? － 使用名义资本成本来折现名义现金流 ? － 使用实际资本成本来折线实际现金流 案例分析 投资分析与锁定三星 * 项目介绍 项目前景1971年，美国锁定公司在国会听证会上希望寻求$2.5亿的联邦担保，以获得完成L-1011三星飞机计划所需的银行贷款。 项目前景 损益分界点销售量在195和205架飞机之间 当时公司已获得103家公司的订单，外加75个有选择的订单 将成为“一次商业上可行的尝试” * 成本计算 准备阶段－－现金流量 年末 时间指数 现金流量（$亿元） 1967 t=0 -$1 1968 t=1 -2 1969 t=2 -2 1970 t=3 -2 1971 t=4 -2 * 成本计算 生产阶段－－现金流量 注：每架飞机$1400万的生产成本，年产量35架飞机。 年末 时间指数 现金流量（$亿元） 1971 t=4 -$4.9 1972 t=5 -4.9 1973 t=6 -4.9 1974 t=7 -4.9 1975 t=8 -4.9 1976 t=9 -4.9 * 收入 预计销售价格为每架$1600万，收入的流入要比生