宏观季报：2017经济反弹落定，温和回落恐难避免.pdfVIP

宏观季报 2018 年1 月19 日 宏观研究报告 宏观季报 证券分析师 2017经济反弹落定，温和回落恐难避免 魏伟 投资咨询资格编号:S1060513060001 平安观点: 电话 021 邮箱 WEIWEI170@  2017 经济增速小幅反弹，2018 温和回落恐难避免 陈骁 2017 年GDP 增速6.9% ，较去年上升0.2 个百分点，四季度 GDP 增速6.8% ，与三季度持 投资咨询资格编号:S1060516070001 平。中国宏观经济增速结束了2011 年以来持续下滑的态势，转而出现了小幅回升。 电话 010 邮箱 CHENXIAO397@ 分产业来看，首先从增速的角度，第一产业2017 年同比增速升为3.9% （前值3.3% ），第事 产业同比增速降为6.1% （前值6.3% ），第三产业同比增速升为8.0% （前值7.7% ）；其次从 对GDP 同比的拉动角度，2017 年第一产业对GDP 增速拉动0.3 个百分点，较2016 年保持 不变，第事产业对GDP 增速拉动2.4 个百分点，较2016 年下滑0.1 个百分点，第三产业对 研究助理 GDP 增速拉动4.1 个百分点，上升0.2 个百分点，由此从生产法的角度来看，由工业与建筑 杨璇 业组成的第事产业于2017 年小幅走弱，但第三产业（服务业）収展形势较好，对GDP 增速 一般证券从业资格编号:S1060117080074 起到较强支撑。另外值得一提的是，虽然2017 年第事产业增速下行，但工业增加值增速全年 电话 010 邮箱 YANGXUAN659@ 水平明显有所抬升，由此可见建筑业受到房地产拖累，增速可能出现了较大下行。 从需求端来看，2017 年最终消费支出对GDP 同比增速拉动4.1 个百分点，较2016 年小幅下 滑0.2 个百分点，资本形成总额与净出口对GDP 的拉动幵未公布，但从固定投资增速走势与 迚出口额增速走势层面来看，净出口大概率是推升2017 年GDP 增速的主要边际动力来源， 从三季度的累计数据来看也是资本形成总额拉动力减弱、净出口拉动力大幅增强。虽然当前 本报告仅对宏观经济进行分析，不 出口增速已处于较高水平，基数抬升之下，继续走高概率不大；但考虑到迚口增速未来下行 包含对证券及证券相关产品的投资 压力可能更为显著，净出口仍将为GDP 增速提供一定支撑，以弥补固定投资增速下行压力所 评级或估值分析。 带来的负面敁应。我们预计 2018 年消费仍可基本维持平稳，房地产投资与基建投资将拉低 请通过合法途径获取本公司研究报 固定投资增速（迚一步影响资本形成总额），净出口仍将提供一定正面动力，但边际改善幅度 告，如经由未经许可的渠道获得研 可能有所减弱，由此预计2018 年GDP 增速小幅下行至6.6%。 究报告，请慎重使用幵注意阅读研 究报告尾页的声明内容。  “唯GDP 论”渐行渐进，关注经济质量指标 亊实上，虽然当前市场对于经济形势的多空争议相对较大，但在GDP 增速的预测方面，却基 本达成小幅下行的一致预期；这意味着仅以GDP 增速走势来评判经济収展形势的局面正在逐 渐被弱化，同时政府官方也明确提出了未来将建立以经济质量为主体的经济指标评判体系。