互联网行业主题研究：数字化重塑文娱消费，网络文学开启付费浪潮.pdfVIP

证券研究报告 2018 年1 月16 日 主题研究 数字化重塑文娱消费，网络文学开启付费浪潮 观点聚焦 目标 P/E (x) 股票名称 评级 价格 2018E 2019E 投资建议 新经典-A 推荐 89.60 27.3 22.0 在数字化浪潮的背景下，网络文学行业有望通过不断攀升的付费 华策影视-A 推荐 13.00 22.6 17.2 率提升在线阅读收入变现，同时依托 IP 运营分享广阔泛娱乐市场 慈文传媒-A 推荐 42.00 18.0 12.5 红利。看好网络文学平台的龙头标的，建议关注：阅文集团和掌 光线传媒-A 推荐 12.00 26.3 20.5 阅科技。 理由 1. 产业趋势上看，“数字化”的快速渗透带来了经济社会的深刻 变革，也颠覆了人们的文化娱乐消费方式，阅读领域亦向数 字化和移动化的方向迁移。网络文学是在线阅读乃至整个互联 网文娱内容产业的重要组成部分。2016 年，网络文学的用户 规模达到 3.3 亿人，市场规模接近 46 亿元，预计未来五年 （2016~2020 年）仍将保持30.9%的高速增长。 2. 平台是网络文学产业链中的核心环节，大部分网络文学龙头 均以平台的形式运营。网文平台是典型的双边平台，作者和读 者这两个产业链核心元素在网文平台形成高效的相互联动和 依存，双方都自发地向内容（或读者）最多和质量最高的平台 主要涉及行业 科技 聚集，这带来突出的马太效应。 沪深300 中金传媒 3. 网络文学平台主要依靠付费阅读和IP 运营两部分业务变现。 136 在线付费阅读是目前大部分平台的主要收入来源，付费分成的 124 ) % 112 机制有利于激励作者提升内容创作的数量和质量，并且保障作 ( 者基本的收入。而 IP 运营为网络文学平台提供了内容二次变 值 对 100 现的机会，有望面向长期提升平台的变现规模和效率。我们估 相 算，网文付费和IP 运营有望在远期合计达到500 亿市场空间。 88 76 4. 从竞争格局来看，阅文集团在内容端和用户端