上周黄金市场行情回顾.docVIP

一、上周黄金市场行情回顾。 上周五在失业率数据大幅好转情况下，引发联储加息可能早于市场预期的信息推动美元大幅反弹，同时投机多头获利回吐情况下导致黄金价格周五受到重挫，周收盘于1160.5美元，周K线为一根冲高回落的中阴线，表明黄金开始进入调整期间。我们观察推动黄金中期牛市的因素依然存在（美元中期震荡贬值趋势未发生发转，通胀预期、央行购金行为以及季节性因素利好），我们对明年一季度黄金价格保持乐观，波段投资者关注买入机会，此轮调整注意1126附近（黄金分割位0.5位置，同时也是30日均线附近）。 图1：伦敦下午定盘价 数据来源：LBMA 金泽大道 二、基本面分析 美元迎来短期反弹，并非趋势性发转。 由于就业数据大幅好于预期，使市场对美联储收紧货币政策的步伐可能加快产生预期，导致美元上周五大幅上扬 (美元兑欧元升值1.3%至1.485，兑日元升值2.4%至90.41，为08 年12 月以来最大升幅)。美元显著反弹导致金价下挫近4%至每盎司1160.5 美元。 这是否意味着美元会从此出现趋势性转向？在以前的报告中我们指出双位数财政赤字、经常帐户平衡、市场风险偏好复苏以及低利率政策是推动美元震荡贬值趋势的主要因素。当前而言，美元中期震荡贬值趋势发转取决于美联储加息预期的形成，即美联储何时在其议息会议的声明中改变“较长时间将利率维持低位”的声明。而美联储是否“较长时间维持低利率”主要取决于三个指标：1、失业率趋势性见顶回落；2、实际消费支出是否依然疲软；3、通胀是否可控。而从目前的情形看三者还不足以让美联储改变措施。最新数据表明11月份失业率已经开始下降，但还不能判断趋势性见顶回落，我们还需要等待未来2个月失业率数据的进一步确认。 在确认失业率趋势性见顶回落之后，美联储改变“较长时间维持地位利率”声明的概率很大，而一旦声明改变，市场的加息预期将出现，并导致美元进入到一轮升值周期。从议息会议的时间表来看，上半年的时间安排在1、3、4、6月，因此，3月份和4月份将是美元指数正式开始反转的重要时间窗口，我们将对此密切跟踪。因此在加息预期形成之前，美元在短期企稳上扬后将重回震荡贬值趋势（美元短期企稳受到主要贸易伙伴国干预汇市、政策风险重估、以及年底前美元套息交易盈利平仓）。 图二：非农数据好于预期，显示就业市场出现显著改善。 数据来源： 美国劳工统计局 金泽大道 图三：11月失业率出现小幅下降，但还不能判断趋势性见顶回落。 数据来源： 美国劳工统计局 金泽大道 通胀预期一定程度上支撑金价。 黄金是硬通货，具有较好的规避通胀风险的性能。尽管研究发现，黄金并不是每个时点都能完美的应对通胀，但在通胀强烈的情况下，黄金价格抗通胀作用非常显著。 美元弱势、充裕流动性、及资产价格上涨导致投资者对通胀的担忧加剧。由于充裕的流动性、以及低利率环境使得年初以来各类资产价格大幅上涨，投资者对未来通胀表现担忧，我们预计主要经济体宽松政策还将继续，通胀预期下金价将获得一定的支撑。（美国、英国、欧元区等国经济仍存在较高不确定性，目前均不具备加息条件。三大央行采取了基本同步的货币政策，预期美联储明年上半年不会加息，流动性还将保持宽松。预计美欧经济体于09年底分别实现CPI同比增速2%和1%左右，于2010年初进入温性通胀区间：美国CPI同比增长2.5-3.5%，欧元区在0.5-1.5%之间，发达经济体在0-3%之间，发展中经济体在3-6%之间，印度可能超过10%。） 图四：强烈通胀下，黄金抗通胀明显。 数据来源： 美国经济分析局 LBMA 金泽大道 图五：09年以来通胀预期与金价显著正相关。 自11月份以来，黄金上涨幅度明显，投机资金起到主要作用。 黄金自11月份1026以来上涨幅度明显，而且并不是主要受美元推动。从下图可以看出，各个国家的金价都进入了加速上升期，即全球的金价都表现出“牛市”特征。此前我们将黄金上涨归结于美元弱势、通胀预期以及央行购金行为，但黄金表现出暴涨暴跌的特征，已经脱离了以前作为避险资产价格表现稳定的特点。我们认为黄金短期内受到投机力量影响太大，盘面上出现了独立走势特征。从我们获得的最新交易数据看，在投机性空头出现止损后部分投机多头获利回吐从而导致上周五的暴跌，这也很好释放了前期积压的大量多头头寸，为未来几个月多头蓄势保存了巨大能量。 自11月后，以各种货币计价的金价都出现显著上涨。 图六：CFTC投机多头达到创纪录高位，上周五很好的释放了前期积累的获利多单。 数据来源：CFTC 金泽大道 （此数据更新至12月1日） 黄金短期进入调整期间，中期牛市不改，波段投资者关注买入机会。 从我们的分析中，未来一段时间内黄金价格仍将受