中国养老社会保险基金政策性资产分配决策分析(.docVIP

中国养老社会保险基金政策性资产分配决策分析( 孙永勇 李珍 【】Study on the Policy Asset Allocation Strategy of Social Pension Funds in China [Abstract] The limits of asset allocation in Pension funds portfolio have been the issue that is discussed by pension funds specialists and policy makers around the world. However, in the developing countries where financial markets are underdeveloped, these limits have been proved the correct policy. Based on the capital market in China, using relative historical data, this article builds a model of the policy assets allocation strategy that may be useful for current relative policy-making in China. [Key words] Social pension funds Asset allocation Bond Stock 一、养老社会保险基金政策性资产分配决策及其重要意义 资产分配决策就是决定资金被如何分割投资于不同的资产类型的过程。政策性资产分配决策可以粗略地看作是一种长期资产分配决策。投资者为资产寻找一种合适的长期“常规的”资产组合，代表了集控制风险和增加收益为一体的思想。为长期高收益提供保障的策略会存在固有的风险，而提供最大安全的策略只能提供一般的收益机会。对这两种矛盾的目标进行平衡就是我们所说的政策性资产分配。一般来说，养老社会保险基金的政策性资产分配决策并不是要规定每类资产严格的投资比例，而只是提供一个资产分配的范围。这一范围允许基金投资经理拥有一定的决策自由，基于其对资本市场趋势的分析与判断，在该资产分配范围内选择各类资产的具体投资比例。例如：假定政策规定普通股投资应占养老社会保险基金整个投资组合价值的30%-60%，国债投资应占40%—70%，如果基金投资经理特别看好股市，则他可以把60%投资于股票，把另外40%投资于国债；如果他对投资于国债比较有信心，则他可以把投资于国债的比例提高到70%而把投资于股票的比例降低到30%。 养老社会保险基金政策性资产分配决策具有十分重要的意义。有关历史数据分析和实证研究结果表明：全部投资收益的85%-95%来自长期资产分配决策。较高的挑选股票或债券的技巧可能也会增加一些投资组合的业绩，但长期内投资收益和风险的主要来源还是资产分配决策。我们知道，因为安全对养老社会保险基金至关重要，所以，在获取适度的收益时把风险降低到适当的水平是进行长期大规模投资的养老社会保险基金在投资决策中要考虑的核心问题。资产分配决策对这一问题的解决起着关键性作用：较好的资产分配决策不仅可以大幅度提高投资组合的业绩，而且可以通过在投资组合中包括特定比例的不同类型的资产而实现充分分散化以降低整个投资组合的收益波动性，从而在保证一定收益增长水平的条件下，保持资产适当的流动性，应付到期的养老金等支付要求，并降低资产的流动性风险。简单地说，资产分配决策是养老社会保险基金通过投资组合分散化以降低风险的基础。 二、中国养老社会保险基金资产分配政策的最新动向 在中国，由于种种原因，养老社会保险基金的资产分配一直被限制在国债和银行存款。但是，最近，决策者开始认识到，这一规定至多只能保证基金的名义安全，而无法保证基金的实际安全，特别是无法满足人口急速老龄化带来的养老金未来需求的急剧膨胀。在这种情况下，中国政府开始着手调整养老社会保险基金的资产分配政策，新政策的核心内容将是养老社会保险基金入市和投资组合多元化。 经国务院批准，财政部、劳动和社会保障部于１２月１３日发布了《全国社会保障基金投资管理暂行办法》。全国社会保障基金投资的范围限于银行存款、买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具，包括上市流通的证券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。投资比例：银行存款和国债投资的比例不得低于５０％，其中银行存款的比例不得低于１０％；企业债、金融债投资的比例不得高于１０％；证券投资基金、股票投资的比例不得高于４０％。办法还规定：在基金建立的初始阶段，减持国有股所获资金以外的中