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个 股 调 研 招商证券核心客户服务部 04年05月27日 目 录 峨眉山(000888)中化国际（600500） 峨眉山(000888):经营状况良好，维持强烈推荐评级 报告评级：*** 【内容摘要】 投资建议：强烈推荐-A 今年1-4月，峨眉山景区接待规模和门票收入分别同比增长10.2%、88.9%，“五一”由于天气原因增长有限，全年经营情况依然乐观。预计04、05、06年，游客规模分别为190、200、210万人次； 涨价效应在今年一季度得到充分体现，主营收入比02年同期增长65.12%，比03年同期增长42.4%；毛利率比02、03年同期分别提高8.9%、6.3%；3、 公司配股可望在7月实施，配股项目中，金顶索道改建和二道桥索道将对公司业绩带来积极影响，预计改造完成后，金顶索道搭乘比例将由0.58提高到0.7，收入增加30%；二道桥索道预计经营状况与万年索道相当，搭乘比例约0.4，收入2900万元； 配股项目中的水电项目属景区配套项目，在建项目长业大厦主要为今后公司战略扩张做铺垫，预计这两个项目建成初期将保持盈亏平衡； 考虑到游客规模和配股项目的影响，预计04-06年，公司主营收入分别为2.36、2.67、3.30亿元，同比增长47.5%、13.14%、27.6%，复合增长率20%；按现有股本计算，EPS分别为0.375、0.369、0.452元； 景区售票范围有可能扩大到低山区，并有可能在今后拓展景区管理业务； 公司合理市盈率在30倍，根据我们的盈利预测，合理价位应在11-11.5元，维持强烈推荐的投资评级。 点击阅读详细内容… ▲回目录  中化国际（600500）战略转型、行业向好促进业绩持续增长 【内容摘要】 投资建议：强烈推荐—A 受焦炭利润强劲增长的影响，公司04年的利润有望突破6亿元，同比增长超过130%， 05年则主要看近两周中国政府与欧盟关于焦炭出口的谈判结果，如果不出意外，则焦炭业务05年的利润基本能够维持或略有降低，整个公司则受益于物流业务的增长，与04年相比仍会维持稳定，甚至会有一定增长。 行业整体仍然向好，公司所经营主要产品的价格、进口量仍保持了上升趋势，加上公司战略上从“中间商”向“服务商”的转型，提高了在价值链中的谈判能力，预计这项业务的业绩会保持稳定。 04年受5艘船检修的影响，运能下降，但是由于运价上涨，以及兴源储罐38万立方米储能已经正常经营，能够增加1000万元左右的利润，整体上看，04年物流业务的利润会保持稳定，05年之后则会有较大幅度的增长。 未来2、3年内，受外资压价影响，化工生产业务极有可能不会提高公司的盈利，甚至会减少公司的盈利，但是更长期看，这项业务将是公司业绩增长重要支撑。 焦炭利润具有一定周期性，如果给予这部分利润10倍的市盈率，给予其他贸易业务20倍的市盈率，给予物流业务30倍的市盈率，则公司的核心价值应该在10元以上，与目前7.6元左右的股价相比，仍有很大的上涨空间，维持强烈推荐——A评级。 点击阅读详细内容… ▲回目录 内部信息，仅供参考，请勿外传！ 内部信息，仅供参考，请勿外传！ 招 商 证 券 Page 1 of 3