中金公司S上石化600688三季业绩低于预期091029.pdf

业绩回顾 2009 年 10 月 29 日 石油天然气 研究部 林益欣 张晖 下调至回避 联系人 联系人 S 上石化(600688.CH) linyixin@ zhanghui@ 范艳瑾 三季度业绩低于预期 分析员 fanjulia@ 三季度业绩环比大幅回落，低于预期： 主要财务信息 上海石化 09 年三季度归属于母公司股东的净利润为 5.5 （百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 亿元，对应的每股盈利 0.076 元，低于我们预期（0.08-0.09 营业收入 50,200 54,349 61,642 62,532 58,446 元）。与二季度 8.2 亿（每股盈利 0.11 元）相比，业绩环 +/- 9.6% 8.3% 13.4% 1.4% -6.5% （ ） 营业利润 553 893 - 7,817 2,692 2,380 比回落 33%的主要原因是三季度炼油和化工毛利环比回 +/- -78.1% 61.4% -975.7% n.a. -11.6% 落。 （ ） 净利润 844 1,634 - 6,238 1,939 1,704 +/- -54.4% 93.5% -481.8% n.a. -12.1% （ ） 负面： 每股盈利（元） 0.12 0.23 (0.87) 0.27 0.24 • 三季度毛利率从二季度的 24%回落至 17%，主要由 +/- -54.4% 93.5% -481.8% n.a. -12.1% （ ） 市盈率 94.3 48.7 (12.8) 41.1 46.7 于三季度原油价格大幅回升，炼油毛利环比回落， 市净率 4.2 3.9 5.9 5.2 4.9 且化工毛利环比回落。 EV/EBITDA 33.3 28.5 (12.8) 18.1 19.0 净资产收益率 4.5% 8.2% -36.5% 13.4% 10.7% 发展趋势： 投入资本回报率 3.6% 6.7% -27.5% 8.0% 6.1% 我们预计下半年炼油毛利将较二季度回落。新成品油定 股票信息 价机制将在一定程度上保证炼油毛利处于合理的水平， A ( ) H ( ) 股 人民币 股 港币 但在油价上行趋势下预计下半年的炼油毛利将较二季度 彭博代码 60