中金公司上海汽车600104业绩符合预期,稳定增长110131.pdf

公司动态 证券研究报告 2011 年 1 月 31 日 汽车及零部件 研究部 陈鹏扬 郑栋 CFA 审慎推荐 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员， SAC 执业证书编号： S0080210090002 S0080208030081 chenpy@ zhengd@ 上海汽车 (600104.CH) 张涵一 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： S0080208120091 业绩符合预期，2011 年稳定增长 zhanghy2@ 主要财务信息 （人民币百万元） 2007A 2008A 2009A 2010E 2011E 2012E 公司近况： 主营业务收入 104,384 105,892 139,636 328,982 452,059 524,272 公司公告 2010 年业绩预计同比增长 100%，对应净利润超过 131.8 （ ） +/- 242% 1% 32% 136% 37% 16% 主营业务利润 13,919 11,560 16,590 39,966 50,061 56,668 亿元，每股盈利超过 1.43 元；其中，4 季度单季净利润超过 36 （ ） 175% -17% 44% 141% 25% 13% +/- 亿元，同比增长超过 37% ，环比基本持平，基本符合我们预期。 净利润 4,635 656 6,592 13,319 16,283 18,010 （+/- ） 225% -86% 905% 102% 22% 11% 每股盈利（元） 0.50 0.07 0.71 1.44 1.76 1.95 评论： （ ） +/- 225% -86% 905% 102% 22% 11% 4 季度经营状况持续好转。4 季度，上海通用销量同比和环比分 市盈率 34.6 244.1 24.3 12.0 9.8 8.9 市净率 3.0 3.3 2.7 2.6 2.3 2.0 别增长20.2%和 13.7%，上海大众销量同比和环比分别增长 31.7% EV/EBITDA 10.7 28.4 6.2 1.2 0.8 0.6 和 7.1% ，但公司业绩表现弱于销量表现，我们判断主要由于年 净资产收益率 12.4% 1.9% 15.5% 21.6% 23.3% 22.8% ROCE 9.5% 1.2% 11.9% 18.3% 16.9% 15.5% 末费用集中确认导致。 现金分红收益率 4.2% 0.5% 1.0% 8.6% 17.5% 19.4% 股价 经营现金 302.3 9.7 5.3 10.7 6.3 5.5 / 上海通用 2011 年稳定增长可期。公司今年产能扩张相对稳健， 股票信息 2011 年 SUV 国产化和 MALIBU 导入将推动销量稳定增长，产