中金公司东阿阿胶000423营销变革成效显现091027.pdf

业绩回顾 2009 年 10 月 25 日 医药 研究部 孙亮 审慎推荐 分析员 sunl@ 东阿阿胶(000423.CH) 王文星 联系人 营销变革成效显现 wangwx@ 三季度业绩超出预期： 2009 年前三季度实现营业收入 14.5亿元，同比增长20% ； 主要财务信息 实现净利润2.42 亿元，同比增长44% ，实现每股收益 0.37 （百万元） 2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 元，均高于预期。 主营业务收入 1,069 1,375 1,673 2,000 2,594 (+/- %) 14.0% 28.5% 21.7% 19.5% 29.7% 主营业务利润 587 719 822 948 1,224 正面： (+/- %) 21.3% 22.5% 14.4% 15.4% 29.1% • 第三季度经营延续了第二季度的高增长趋势，单季 营业利润 234 299 344 461 600 度收入同比增长 40%，净利润同比增长 123%。显示 (+/- %) 39.4% 27.8% 15.1% 33.9% 30.1% 净利润 154 206 287 379 497 公司上半年变革营销体系，主动进行渠道控货取得 (+/- %) 40.2% 33.8% 39.5% 32.2% 31.1% 显著效果。 每股收益 (元) 0.24 0.31 0.44 0.58 0.76 市盈率 92.6 69.2 49.6 37.6 28.7 • 前三季度营业费率下降了 2.5 个百分点至 16.5%，管 净资产收益率 14.1% 16.8% 20.4% 22.4% 26.3% 理费率下降了 1.3 个百分点至 6.4%。在主营业务利 股票信息 润率下降的情况下，公司成本管控取得良好效果， 当前股价 人民币21.79元 营业利润率同比提升 2.2 个百分点。 股票代码 000423.CH 日成交量（百万股） 15.58 • 在强化医院市场销售推动下，阿胶系列产品增速明 52 /