中金公司国开行(第十二期)金融债招投标备忘录110222.pdfVIP

招投标备忘录 固定收益研究报告 2011 年 2 月 22 日 政策性银行债 固定收益研究 陈健恒 徐小庆 2011 年国开行（第十二期）金融债 分 析 员 ， SAC 执 业 证 书 编 号 ： 分析员， SAC 执业证书编号： S0080207070056 S0080200010015 chenjh@ xuxq@ 发行基本要素 ► 法定上调和大盘转债法定推动回购利率上升，3 个月 信用类型 政策性银行债 Shibor 利率重新回升。央行上调法定存款准备金率，加 发行量 100 亿（可以追加 50 亿） 上本周大盘转债申购，推动回购利率有较明显的上升。7 期限 5 年 天回购利率上升到 6.0%以上。不过，根据我们在法定存 利息类型 浮息（基于3 个月 Shibor 利率） 款准备金上调的简评的分析，2 月份由于大量流通中现金 付息方式 季度付息和调息一次 回流银行体系，加上财政存款变动、公开市场操作和外 招标方式 荷兰式利差招标 汇占款等因素都是向市场投放资金的，因此 2 月末银行 招标日 2011/2/23(本周三) 超储率还是会相对 1 月份有所回升，估计回升至 2.0%附 发行期限 2011/2/23-2011/3/3 近。因此资金面的紧张只是暂时和局部的，预计 3 月初 起息日 2011/3/3 回购利率将有望回落。不过，受到中长期回购利率冲高 缴款日 2011/3/3 的影响，3 个月 Shibor 利率也再度上升，短期内可能还有 兑付日 2016/3/3 上涨空间。 发行手续费 0.10% 交易场所 银行间 ► Shibor 浮息债二级市场交易活跃，估计本期债券需求较 信用类型 政策性银行债 强。由于市场仍存在加息预期，而回购利率也频繁局部 资料来源：发行公告 冲高，因此交易型机构对固息债比较谨慎。而 Shibor 浮 息债由于 3 个月 Shibor 利率持续保持在较高水平，其票 息收益率也会得到提高，从而受到市场追捧。近期二级 5 年期 Shibor 浮息政策性银行债发行利差 市场 Shibor 浮息债的交易比较活跃，二级市场利差也小 60 bp 幅下降。我们前期的报告中也一直推荐 Shibor 浮息债的 5年期Shibor浮息债招标利差 配置价值。由于 Shibor 浮息债目前仍处于供不应求的状 50