产品毛利率基本保持稳定.pdf

风险降低 业绩恢复增长 中性（首次） 关注营销网络建设 公司年报点评 公司研究 2009 年 2 月 25 日 投资要点 分析师 ■ 业绩出现恢复性增长。2008 年增长率达到了 54.49%，共完成主营业务 刘晓峰 赵大晖 收入 3.27 亿元；产品毛利率 75.34%，基本保持稳定；主营业务盈利能 Tel.：010 力逐步恢复，同比增长 12.51%。 Email：yfliuxf@ ■ 销售费用与营业收入同比增长。2008 年期间销售费用率基本与 2007 年 （56.65%）持平，为 56.93%，共计 1.214 亿元，比 2007 年增长一倍以 主要数据 上，接近于 2005 年（1.348 亿元）。费用的快速增长可能与公司重建销 总股本： 303.05 百万股 售网络有关。 流通股本： 173.22 百万股 ■ 资产质量有所提升。20  08 年资产负债率为 46.77%， 分别比 2006 年、200  7  近 12 个月最高价：23.16 元 年降低了 13.45 个、9.41 个百分点，连续两年下降；回收不确定的相关 近 12 个月最低价： 3.83 元 资产提取了较高的坏帐准备、跌价准备，核销了无法回收的相关资产。 近 1 个月内涨幅： 38.30% ■ 大股东大力支持上市公司发展。公司第一大股东中皇有限公司及其控股 近 6 个月内涨幅： 38.07% 股东中国糖酒集团从资金支持、人才招募和营销网络建设等多方面给予 了上市公司大力支持。 股价与沪深 300 指数对比 存在风险： ■ 经济危机下滑带来的市场竞争日益激烈的风险。 综合评价及评级调整： ■预测公司 2009 年、2010 年 EPS 分别为 0.1991 元、0.3222 元，2009 年 2  月 25 日收盘价 8.15元，给予 “中性”评级。 相关研究 酒鬼酒 （000799）│公司研究 一、业绩出现恢复性增长，销售费用同步上涨 主营业务收入出现较大的恢复性增长。在经历了 05、06 两年连续下滑后，07、08 两年主营业务收入连续恢 复性增长，2008 年增长率达到了 54.49%，共完成主营业务收入 3.27 亿元。 图 1 2004~2008 年主营业务收入（单位：百万元）  600.00  60.00    500.00  40.00  率 入 400.00