铁矿跌近成本库存仍旧高企震荡操作.DOCVIP

铁矿跌近成本 库存仍旧高企 震荡操作 摘要： 本报告的操作策略是， 操作依据： 1、外矿多数成本在60美元/吨，成本线之下可能面临减产压力，利多铁矿； 2、需求端喜忧参半，短期粗钢产量下滑，直接需求并不乐观，中长期地产需求在央行货币政策刺激下或有好转； 3、库存虽有所下滑，但整体水平仍旧较高，有待进一步消化。 关注非四大矿商的减产力度。 一、供给情况分析 国内铁矿原石产量出现下滑迹象 10月铁矿石国产矿原矿产量13484万吨，同比下降0.02%。1-10月累计产量125790万吨，同比增长6.75%增速比1-9月的7.67%有所下降。虽然10月数据来看国产矿尚未大幅减产，但产量增长势头已被停止，国内铁矿产量数据在向利多方面慢慢转变。目前国产矿占国内铁矿石用量的30%左右，如果铁矿现货继续下滑预计后期国内铁矿原矿产量可能进一步下滑，这种情况如果延续供给过剩的局面有望得到改善。 图1：全国铁矿石原矿产量年度对比 : 数据来源：WIND 60美元将逼近四大矿成本 目前铁矿期货9月盘面价格折合进口矿成本在60美元/吨。据瑞士银行(UBSAG)估计，就出口到中国含铁量为62%的铁矿石来看，力拓(Rio Tinto)最低回本价为42美元/吨，必和必拓(BHP)是51美元/吨，河谷公司(Vale)是60美元/吨。而在60美元/吨这个价格仅四大矿商能保本赢利，甚至四大矿中成本相对较高的淡水河谷也可能面临亏损，四大矿商以外的其它矿商亏损则更严重。目前的进口分国别数据也在佐证非四大矿山开始减产。自2014年5月起中国自澳洲、巴西以外的国家和地区进口铁矿石量出现大幅减少，从去年的平均每月2000万吨左右降至当前1500万吨左右。如果铁矿石价格继续下跌，国外的高成本矿也将大幅减产。 整体供给端来看，铁矿下跌后国内外的矿山均出现减产压力，60美元以下铁矿的减产力度可能加大，因此我们考虑以60美元作为铁矿交易的中枢。 表1：铁矿石矿商成本与中国用量占比 矿山类型 CFR（美元/吨） 中国用量占比 国产矿 101 30% 进口矿 四大矿 52.5 70% 非洲矿 63.75 亚洲矿 76 澳洲中小矿 80 美洲矿 89 欧洲矿 91 数据来源：我的钢铁网 图2：中国铁矿石进口量（不含澳洲、巴西、印度） 数据来源：WIND 二、需求情况分析 央行不对称降息 利于房地产回暖 终端需求端看：虽然目前房地产市场成交低迷。但是国家宏观政策开始放松：中国人民银行决定自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%。从以往降息的情况看，降息将有利于房地产的复苏，降息后房地产的销售面积还和房价都表现为上升。而房地产的复苏有望带动对铁矿石等原材料的需求。 粗钢产量下滑 影响铁矿直接需求 直接需求看：2014年10月下旬中钢协会员企业粗钢日均产量163.10万吨，前旬176.29万吨，上年同期170.33万吨。粗钢日均产量连续两次下降，且低于去年水平，是年内第二次较大幅的低于去年同期水平，利空铁矿石。且从季节性看到12月底粗钢产量下降的概率较大。 因此需求端整体来看短期的季节性可能对铁矿需求中性偏空，但是考虑到政策放松也将带来的部分正面影响，我们认为需求端对铁矿的影响较为中性，可能慢慢转向利多。但具体情况需要关注房地产的数据。 图3：钢协会员企业粗钢日均产量 数据来源：WIND 三、库存 铁矿石库存仍旧高企，有待消化。截止2014年11月14日港口铁矿石库存在10743万吨，较前一周增加了119万吨，较上年同期增加了2345万吨。铁矿石港口库存上升，总库存处于历史高位区间，对矿石影响偏空。同时，大中型钢厂进口矿库存天数31天，前周30天，上年同期在31天。31天的库存属于中间略偏高水平。钢厂进口矿库存天数处于中间略偏高水平，对矿石价格影响略偏空。 图4：港口铁矿石库存 数据来源：WIND 四、现货、盘面利润及价差分析 截止2014年11月21日矿石主力期现价差主力期现价差为-80，大连铁矿主力对普氏价差为-63。大连铁矿对现货及普氏贴水幅度相对前期低点均有所缩小，但绝对幅度仍较大，处于历史较大水平，利于下跌买入矿石，抛空需等待更合适的价差。 五、技术分析 K线分析 技术来看，铁矿主力连续合约均线系统仍处于空头排列。但是盘中跌至466元/吨，折合59.5美元/吨，验证了成本端的支撑后拉起，考虑以此为中枢震荡操作。上方前期平台及20日、60日均线附近或有较大压力。 图5：铁矿主力连续日K线 来源：文华财经 历史分析 从铁矿石的历史走势来看吗，上一轮熊市的跌幅大约在70%左右。以2011年最高点193美元/吨来估算，按