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棉花交易与期货市场郑州商品交易所 乔·尼克西亚 Joe Nicosia Chief Executive Officer 艾仑宝棉花公司 路易达孚 棉花价格的波动性 去年全世界的棉花形势由大量的剩余转变到严重的短缺 棉价从55美分涨到90美分 一个月以前棉价跌至70多美分是对后市棉花产量及其看好 美国的酷热，中国北方地区的过多的雨水以及巴基斯坦灾难性的洪水改变了棉花收成的前景 棉花-2009/2010:转折的一年 过去三年里，棉花被边缘化. 玉米，大豆逐步站到了舞台的中心. 美国棉花面积缩减了247万公顷. 其他地方的棉花面积减少了214万公顷. 经济危机期间棉花需求也同时削减了240万吨. 在当季初期，建立起来几乎近全年消费一半的库存. 全世界的棉花看起来十分充足，各种事件也开始出现. 一年前:大转变 衰退让位给经济恢复. 全球大规模从从剩余到短缺的迅速转变. 美棉期货涨幅超过30美分. 从剩余到短缺的迅速转变 多年来单产的增长一直大于需求的增长. 棉价在50-60美分期间，2009/2010 棉花面积减少到1986年以来的最低水平. 2009年度的天气不利于棉花的生长，导致了世界范围内的减产. 2009/2010年度全世界棉花产量仅仅超过2177万吨 . 经济在2009年第3季度开始复苏. 需求激增到2569万吨-带来了348万吨 缺口 棉花过剩的时期已经过去，供给的缺口逐渐出现. 艾仑宝月度预计世界棉花生产，消费与期末库存2009/10 年度单位：百万包 世界棉花面积在2010/2011年度的回应减产的58% 的面积已经被恢复 随着美国食物做燃料计划的开发，粮食和油籽市场的消费不断增长因此全世界减少了445万公顷的棉花面积. 高价位棉花导致了棉花面积在2010/11强劲的恢复. 今年全世界棉花面积已经达到3306万公顷，超过了2010/2011年度255万公顷. 37%来自印度，这个对棉花最有热情的国度. 28%发生在美国. 俄罗斯小麦减产以及美国持续对乙醇的巨大需求都在支持粮食的价格攀升. 会持续影响棉花面积吗？ 美国每年“烧掉”1.14亿吨的玉米，用于工业燃料 2010/11年棉花面积充足吗?取决于单产 2010/11年棉花种植面积为3306万公顷，棉花产量的将会增加. 本季未来如果持续正常的天气世界的产量将归达到2547万吨. 尽管最近出现一些异常天气，全球的单产仍会是历史上第二高的. 单产在那些高单产的国家和低单产国家都有所上涨。低单产国家-包括美国-有巨大的提升空间. 如果世界都达到中国的单产水平，世界产量会达到4571万吨. 世界棉花单产磅/英亩 印度棉花单产磅/英亩 棉花-2010/11丰产的希望在逐步破灭 上述的单产增长趋势为七月期货价格的下跌提供了依据。 西得克萨斯雨水非常充沛，印度的季风也恰到好处，中国的棉田也一切正常。 上述一切看起来有了近3318万公顷的面积世界的产量足以满需求。 八月份开始，大家的希望在逐步破灭。 2010年8月世界棉花产量在逐步减小 干旱酷热的八月影响美国的单产. 美国棉花今年还是会丰产的，但是失去了创造记录的机会。 山东的持续降雨影响此地的产量。 上个月巴基斯坦的印度河洪水泛滥摧毁了数以百万包的棉花的面积。 从目前来看世界的产量将不能满足需求了。 棉花-2010/11盈余变为短缺短缺会变为稀少吗? 今天，巴斯斯坦棉花种植带 世界棉花平衡表艾仑宝数据单位：百万包 07/08 08/09 09/10 10/11 期初库存 57.4 57.4 58.2 42.7 产量 119.3 109.4 101.4 117.4 消费 120.1 109.9 117.7 121.4 未统计 -.8 -1.4 -.8 -3.1 期末库存 57.4 58.2 42.7 41.8 接下来呢？ 高于80分的不稳定性过去37年棉价在某个区间的停留时间的比例 80s: 8% 90s: 2% $1+: 1% 在棉价高于80之后的3个月和6个月 ? 期货交易一把在震荡市场生存的钥匙 如何判断棉花是否便宜 市场的走向轨道上充满了各种价格信号，只给那些能够看到它们的人。 价格的波动是增加或减少产量的长期诱因。 期货价差-是期货上不同合约间价格的差– 是提示是否适合持有棉花的信号。 积差水平-是期货和现货价格的差-反应了产地，等级及供应量的不同情况。 这些价格之间的关系为积极的贸易商提供了市场走向的信号。 今天棉花价格的信号 绝对价格高于棉花成本价格 我们需要更多的棉花 增加的种植面积 期货价差倒挂 不适合持有棉花 随着时间的推移价值损失 需求推迟 积差处于高水平 工厂现在需要棉花 供应量有限 管理价格的波动性郑州期货参与量的巨大飞跃 来自各方的积极参与对于形成一个有效的市场是