流动性与营运资本管理PPT.ppt

金融市场的价值投资 从长期来看，因为是优质的公司，没有风险； 从短期来看，高成长的公司估值一般偏高，短期的业绩季节性波动会带来较大风险。 金融市场中的投资理念 1.周期性的公司关注周期性及其领先指标； 什么是周期性行业的领先指标？ 2.高成长的公司关注长期核心竞争力，注意季节波动。 企业价值评估的对象 价值评估的一般对象是企业整体的经济价值。企业整体的经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。 企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。 什么是企业的整体价值？ 整体不是各部分的简单相加 整体价值来源于要素的结合方式 部分只有在整体中才能体现出其价值 整体价值只有在运行中才能体现出来 什么是企业的经济价值？ 经济价值是经济学家所持的价值观念。它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。 对于习惯于使用会计价值和历史成交价格的会计师，特别要注意区分会计价值与经济价值、现时市场价值与公平市场价值。 会计价值与市场价值 会计价值是指资产、负债和所有者权益的账面价值。会计价值与市场价值是两回事。 例如，青岛海尔电冰箱股份有限公司2000年资产负债表中显示，股东权益的账而价值为28.9亿元，总股份数为5.65亿股。该股票全年平均市价为20.79元/股，市场价值约为117亿元，与股权的会计价值相差悬殊。 企业估值的常用方法是什么？ 帐面净资产法（book value method）； 重置资产法(replacement value method)； 市场乘数法或称为类比法（market multiple method）； 折现现金流法(discounted cash flow method)， 调整现值法(adjusted present value method)和实物期权（real option） 其他方法？？（分部-剩余收益法） 股权估价的方法 股权价值 企业的 总价值 负债价值 可比市场系数 加权平均资本成本 资产产生的自由 现金流 公司利润、销售额、 账面价值 折现现金流模型 市场乘数模型 减去 等于 折现率为 调整后现值模型 折现率为 股利估价模型 资产产生的 现金流 股权融资成本 股本的自由现金流 或股利 税盾 无杠杆 股权成本 债权资 本成本 税盾的价值 无杠杆的 资产价值 折现率为 （二）信用条件 ◎ 公司要求客户支付赊销款项的条件。 ◎ 信用条件包括信用期限、折扣期限和现金折扣 。 公司为客户规定的最长付款时间 公司为客户规定的可享受现金折扣的付款时间 在客户提前付款时给予的优惠 （一）信用期间 信用期间是企业允许顾客从购货到付款之间的时间，或者说是企业给予顾客的付款期间。例如，若某企业允许顾客在购货后的50天内付款，则信用期为50天。信用期过短，不足以吸引顾客，在竞争中会使销售额下降；信用期过长，对销售额增加固然有利，但只顾及销售增长而盲目放宽信用期，所得的收益有时会被增长的费用抵销，甚至造成利润减少。因此，企业必须慎重研究，确定出恰当的信用期。 信用期的确定，主要是分析改变现行信用期对收入和成本的影响。延长信用期，会使销售额增加，产生有利影响；与此同时，应收账款、收账费用和坏账损失增加，会产生不利影响。当前者大于后者时，可以延长信用期，否则不宜延长。如果缩短信用期，情况与此相反。 【例】某公司现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽至60天，仍按发票金额付款即不给折扣。假设等风险投资的最低报酬率为15％，其他有关的数据见表 信用期 项 目 30天 60天 销售量（件） 100 000 120 000 销售额（元）（单价5元） 500 000 600 000 销售成本（元） 变动成本（每件4元） 400 000 480 000 固定成本（元） 50 000 50 000 毛利（元） 50 000 70 000 可能发生的收账费用（元） 3 000 4 000 可能发生的坏账损失（元） 5 000 9 000 计算分析： 在分析时，先计算放开宽信用期得到的收益，然后计算增加的成本，最后根据两者比较的结果作出判断。 1．收益的增加 收益的增加=销售量的增加×单位边际贡献 =（120 000-100 000）×（5-4）=20 000（元） 2．应收账款占用资金的应计利息增加 应收账款应计利息=应收账款占用资金×资本成本 应收账款占用资金=应收账款平均余额×变动成本率 应收账款平均余额=日销售额×平均收现期 =×30××15%=5 000（元） =×60××15%=12 000（元） 应计利息增加=12 000-5 000=7 000（元） 3．收账费用